ACB

Chúng tôi thấy phần thu nhập của ACB đang vững: quý 3/2026 lãi trước thuế đạt 5.880 tỷ đồng, tăng 9,2% so với cùng kỳ, nhờ thu nhập lãi thuần tăng 21,1% lên 8.195 tỷ đồng. Tuy nhiên chất lượng tài sản đang xấu đi: tỷ lệ nợ xấu lên 1,19% và phần dự phòng so với nợ xấu chỉ còn 90,9%. Với chúng tôi, câu hỏi lớn lúc này là ngân hàng phải trích thêm bao nhiêu dự phòng trong các quý tới.

Lãi trước thuế quý 3/2026

5.880 tỷ đồng+9,2%so với cùng kỳ

Thu nhập lãi thuần quý 3/2026

8.195 tỷ đồng+5,3%so với quý 2

Tỷ lệ nợ xấu quý 3/2026

1,19%cuối năm 2025 là 0,97%

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu quý 3/2026

90,9%quý 2 là 105,3%

Kết quả kinh doanh: thu nhập lãi kéo lãi lên, thu nhập ngoài lãi còn yếu

Quý 3/2026, lãi trước thuế hợp nhất đạt 5.880 tỷ đồng, tăng 9,2% so với cùng kỳ và 9,5% so với quý 2. Gộp chín tháng, con số này là 16.600 tỷ đồng, tăng 3,4%. Chín tháng tăng chậm hơn quý 3 vì nửa đầu năm còn nền so sánh cao: nửa đầu năm 2025 có khoảng 1.000 tỷ đồng thu nhập bất thường. Nếu bỏ khoản đó ra, lãi nửa đầu năm 2026 từ hoạt động cốt lõi tăng khoảng 11%.

Thu nhập lãi thuần quý 3 tăng 5,3% so với quý 2, đạt 8.195 tỷ đồng; cộng chín tháng là 22.969 tỷ đồng, tăng 15,9%. NIM (biên lãi thuần, tức chênh lệch giữa lãi cho vay và lãi huy động tính trên tài sản sinh lãi) theo quý đạt 3,08%, tăng 14 điểm cơ bản so với cùng kỳ và là quý cải thiện thứ hai liên tiếp.

Thu nhập ngoài lãi quý 3 là 1.660 tỷ đồng, tăng 4,0%, nhờ kinh doanh ngoại hối 465 tỷ đồng và thu khác 574 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 15 tỷ đồng). Ở chiều ngược lại, thu thuần từ dịch vụ giảm 0,5% còn 791 tỷ đồng và ngân hàng lỗ 142 tỷ đồng từ chứng khoán. Gộp chín tháng, thu nhập ngoài lãi giảm 14,6%.

Động lực: tín dụng doanh nghiệp, khoản chi gọn và mảng chứng khoán

Dư nợ cho vay cuối quý 3 đạt 765.600 tỷ đồng, tăng 11,5% so với cuối năm 2025 và 2,7% so với quý 2. Các ngành dẫn dắt là thương mại (tăng 15,3%), sản xuất (23,2%) và xây dựng (22,5%). Bất động sản tăng 47,4% nhưng từ nền thấp. Cho vay khác, chủ yếu là cá nhân, tăng chậm hơn ở mức 8,6%. Nửa đầu năm, dư nợ khối doanh nghiệp tăng gần 15% còn bán lẻ tăng gần 5%.

Khoản chi hoạt động được giữ gọn. Tỷ lệ khoản chi hoạt động trên thu nhập (CIR) tính 12 tháng là 31,8%. Doanh nghiệp đã hạ mục tiêu CIR cả năm từ 34–35% xuống khoảng 32%, vì các khoản đầu tư công nghệ được phân bổ dần qua nhiều năm. Đó là mục tiêu của doanh nghiệp, chưa phải kết quả cả năm.

Mảng chứng khoán thuộc ACB góp thêm sức: nửa đầu năm lãi trước thuế đạt 581 tỷ đồng. Thêm một điểm tựa là 94% dư nợ có tài sản thế chấp hoặc cầm cố, giúp giảm mức tổn thất nếu nợ xấu tăng.

Điểm yếu: nợ xấu tăng nhanh hơn dự kiến, vốn huy động đắt dần

Tỷ lệ nợ xấu quý 3 là 1,19%, so với 0,97% cuối năm 2025. Nợ nhóm 2 (nợ cần chú ý, chỗ thường hình thành nợ xấu mới) tăng mạnh lên 0,93% từ 0,65% của quý 2. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu, tức phần dự phòng so với nợ xấu, giảm còn 90,9%, so với 105,3% của quý 2 và 114,3% của năm 2025. Nghĩa là tấm đệm dự phòng đã mỏng đi.

Ngân hàng vẫn phải trích nhiều. Khoản trích dự phòng quý 3 là 934 tỷ đồng, gấp 3,2 lần cùng kỳ, dù giảm 11,9% so với quý 2. Gộp chín tháng, khoản này là 2.680 tỷ đồng, tăng 94,5%, gần gấp đôi cùng kỳ.

Nguồn vốn khó hơn so với trước. Tiền gửi khách hàng cuối quý 3 là 596.300 tỷ đồng, chỉ tăng 1,9% so với cuối năm 2025, trong khi chứng chỉ tiền gửi lên 172.300 tỷ đồng, gấp 2,1 lần mức của năm 2025. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA, nguồn vốn rẻ nhất) giảm còn 21,0%, so với 22,3% của năm 2025. Vốn huy động đắt hơn là điều có thể làm NIM chậm lại.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở ACB

Các công ty chứng khoán có báo cáo gần đây đều khuyến nghị mua hoặc khả quan. Dự phóng lãi trước thuế năm 2026 của họ nằm trong khoảng 21.563 đến 23.195 tỷ đồng, và cho năm 2027 là 24.595 đến 26.043 tỷ đồng. Họ dự phóng tăng trưởng tín dụng năm 2026 từ 15% đến 16,9%, NIM cả năm từ 2,94% đến 3,02% và tỷ lệ nợ xấu cuối năm từ 1,05% đến 1,10%.

Chúng tôi lưu ý hai điều. Thứ nhất, hai trong ba dự phóng nói trên đưa ra trước khi có kết quả quý 3, và tỷ lệ nợ xấu thực tế đã là 1,19%, cao hơn mức dự phóng cuối năm. Thứ hai, có nơi cho rằng khoản trích dự phòng khoảng 1.100 tỷ đồng dự kiến cho quý 4 là hơi lạc quan và dự phóng có thể phải giảm; có nơi đã hạ giá mục tiêu vì khoản trích dự phòng không như kỳ vọng. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi