BID

Chúng tôi thấy BIDV có một quý 3 rất tốt trên bảng kết quả: lãi trước thuế đạt 10.579 tỷ đồng, tăng 39,3% so với cùng kỳ, và lũy kế chín tháng đạt 29.483 tỷ đồng, tăng 24,8%, bằng 70,8% kế hoạch năm. Tuy nhiên phần tăng này đến chủ yếu từ việc ngân hàng trích lập dự phòng ít hơn, trong khi thu nhập cốt lõi chậm lại và chất lượng tài sản yếu đi. Với chúng tôi, câu hỏi lớn là lãi còn tăng được bao lâu khi khoản dự phòng không thể giảm mãi.

Lãi trước thuế quý 3/2026

10.579 tỷ đồng+39,3%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế chín tháng 2026

29.483 tỷ đồng+24,8%bằng 70,8% kế hoạch năm

Khoản trích lập dự phòng quý 3/2026

4.640 tỷ đồng−25,0%so với cùng kỳ

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu

73,4%cuối quý 2 là 75,9%

Kết quả kinh doanh: lãi tăng nhanh hơn thu nhập nhờ dự phòng giảm

Trong quý 3/2026, khoản trích lập dự phòng giảm 25,0% so với cùng kỳ, còn 4.640 tỷ đồng, so với 6,2 nghìn tỷ đồng của quý 3/2025. Nhờ đó lãi trước thuế tăng 39,3% so với cùng kỳ và 2,4% so với quý trước.

Thu nhập cốt lõi tăng chậm hơn nhiều. Thu nhập lãi thuần đạt 17.056 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ nhưng giảm 4,2% so với quý trước. Tổng thu nhập hoạt động tăng 9,7%, lên 23.206 tỷ đồng, trong khi chi hoạt động tăng 8,3%; tỷ lệ chi hoạt động trên thu nhập (CIR) là 34,4%, thấp hơn 34,9% của cùng kỳ nhưng cao nhất bốn quý. Lãi trước dự phòng vì vậy chỉ tăng 10,4% so với cùng kỳ, còn 15.054 tỷ đồng.

Thu nhập ngoài lãi tăng ít. Lãi thuần từ dịch vụ tăng 7,2%, lên 1.858 tỷ đồng, và thu hồi nợ đã xử lý được ước khoảng 3,0 nghìn tỷ đồng, tăng 19,5% so với cùng kỳ. Lãi từ chứng khoán giảm 79,9%.

Động lực: tín dụng chuyển sang doanh nghiệp lớn và vốn nước ngoài, chính sách nới dư địa vay

Dư nợ cho vay đạt 2,56 triệu tỷ đồng, tăng 2,4% so với quý trước và 8,0% so với đầu năm, thấp hơn mức 11,6% của cả hệ thống. Trong mức tăng đó, doanh nghiệp lớn tăng 12,4% và khách hàng có vốn nước ngoài (FDI) tăng 54,2%, trong khi cho vay cá nhân tăng 4,0% và doanh nghiệp vừa và nhỏ giảm 6,1%. Chúng tôi chỉ dùng các mức này để so các nhóm với nhau vì chưa rõ mốc tính.

Chính sách đang tạo thêm chỗ cho cho vay. Từ ngày 01/8/2026, tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào mẫu số tỷ lệ dư nợ trên huy động (LDR) ở mức 50%, thay vì 20%. LDR của BIDV vì thế giảm về 81,6% từ 82,7% cuối quý 2, nhưng vẫn gần trần 85%. Thông tư 50 có hiệu lực từ ngày 01/12/2026 sẽ nâng trần này lên 95% theo cách tính mới.

BIDV cũng đã tăng vốn. Đợt phát hành riêng lẻ tháng 3/2026 bổ sung 10.064 tỷ đồng, đưa tỷ lệ an toàn vốn (CAR) từ 9,18% cuối năm 2025 lên 10,01%. Ngân hàng còn kế hoạch phát hành thêm khoảng 780 triệu cổ phiếu trong giai đoạn 2026 đến 2028, tương đương 10,71% số cổ phiếu lưu hành cuối quý 1/2026. Đây là kế hoạch, chưa phải kết quả.

Điểm yếu: bộ đệm dự phòng mỏng đi và biên lãi thuần thu hẹp

Chất lượng tài sản là chỗ chúng tôi chú ý nhất. Nợ xấu ở mức 1,85%, tăng 38 điểm cơ bản so với đầu năm. Nợ nhóm 2 (khoản vay chậm trả, chưa thành nợ xấu) tăng 32 điểm cơ bản lên 1,54%, đưa nợ xấu mở rộng, gồm cả nhóm 2 đến 5, lên 3,40%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu, tức dự phòng so với nợ xấu, giảm còn 73,4% từ 75,9% cuối quý 2 và 99,9% đầu năm. Trong nhóm ngân hàng quốc doanh lớn, BIDV có nợ xấu cao hơn và bộ đệm mỏng hơn.

Biên lãi thuần (NIM), tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi, giảm so với quý trước, còn 2,01% đến 2,06% tùy cách tính của từng nơi. Giá vốn huy động tăng 56 điểm cơ bản lên 4,6%, nhanh hơn mức tăng 41 điểm cơ bản của lợi suất tài sản lên 6,47%.

Cuối cùng là nền so sánh. Quý 4/2025 có khoảng 7,5 nghìn tỷ đồng thu hồi nợ đã xử lý, bằng khoảng 51% cả năm 2025. Mức nền này khó lặp lại.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở BIDV

Các công ty chứng khoán có báo cáo gần đây khuyến nghị khả quan hoặc khuyến nghị mua. Dự phóng lãi trước thuế năm 2026 của họ nằm trong khoảng 40.156 đến 42.735 tỷ đồng; con số cao được đưa ra trước khi có kết quả quý 3. Cho năm 2027, dự phóng từ 43.910 đến 48.602 tỷ đồng, tăng từ 8,0% đến hơn 13%.

Có nơi tính rằng để đạt dự phóng cả năm, quý 4 chỉ cần khoảng 10,7 nghìn tỷ đồng, giảm 24,7% so với nền cao của quý 4/2025. Có nơi kỳ vọng tốc độ hình thành nợ xấu mới giảm từ khoảng 0,45% dư nợ mỗi quý xuống 0,30% trong nửa cuối 2026.

Chúng tôi lưu ý một điểm: có nơi nâng dự phóng lãi trên mỗi cổ phiếu 13,8% cho năm 2026 mà vẫn hạ giá mục tiêu 9%, vì mặt bằng lãi suất cao và tăng trưởng lãi thấp. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi