DBC

Chúng tôi nhìn quý 3/2026 của Dabaco là một quý doanh thu tăng nhưng lãi giảm: doanh thu thuần đạt 5.138 tỷ đồng, tăng 37,4% so với cùng kỳ, trong khi lãi sau thuế chỉ 200 tỷ đồng, giảm 41,6%; chín tháng lãi sau thuế đạt 863 tỷ đồng, giảm 36,4%. Tuy nhiên giá heo hơi vẫn đang đi xuống, chỉ còn 45.412 đồng/kg ngày 06/11, dưới giá thành 47.000-48.000 đồng/kg doanh nghiệp công bố, trong khi hai nhà máy mới đã nâng tiền lãi vay. Số liệu trong bài dừng ở hết quý 3/2026.

Doanh thu thuần quý 3/2026

5.138 tỷ đồng+37,4%so với cùng kỳ

Lãi sau thuế quý 3/2026

200 tỷ đồng−41,6%so với cùng kỳ

Biên lãi gộp quý 3/2026

11,4%cùng kỳ năm trước là 17,4%

Lãi sau thuế chín tháng 2026

863 tỷ đồng−36,4%so với cùng kỳ

Kết quả kinh doanh: doanh thu tăng ở hai mảng biên mỏng, còn lãi giảm vì mảng chăn nuôi thu hẹp

Quý 3/2026, doanh thu thuần đạt 5.138 tỷ đồng, tăng 37,4%, nhưng lãi gộp chỉ còn 588 tỷ đồng, giảm 64,5 tỷ đồng. Biên lãi gộp, tức phần lãi gộp so với doanh thu, còn 11,4% từ 17,4% cùng kỳ, tức giảm 6,0 điểm phần trăm. Lãi sau thuế theo quý lần lượt là 343 tỷ đồng (quý 3/2025), 149 tỷ đồng, 374 tỷ đồng, 289 tỷ đồng và 200 tỷ đồng (quý 3/2026). Tốc độ tăng doanh thu tính trên số quý 3/2025 đã được doanh nghiệp trình bày lại theo mẫu báo cáo mới: doanh thu và giá vốn cùng giảm 1.102,1 tỷ đồng, lãi gộp không đổi.

Dabaco là một chuỗi khép kín gồm con giống, thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi lợn, dầu thực vật và vaccine. Lãi gần như chỉ sinh ra ở khâu chăn nuôi, còn thức ăn và dầu thực vật là mảng sản lượng với biên mỏng. Quý 3, hai mảng sản lượng mở rộng còn khâu chăn nuôi thu hẹp theo giá heo, vì vậy doanh thu tăng mà lãi giảm. Doanh thu thuần chín tháng đạt 13.515 tỷ đồng.

Động lực: giá thành thấp hơn ngành, chuỗi khép kín và hai nhà máy mới

Lợi thế lớn nhất ở vùng đáy chu kỳ là giá thành. Ban lãnh đạo công bố giá thành chăn nuôi 47.000-48.000 đồng/kg, đã gồm khấu hao và lãi vay, thấp hơn nhiều giá thành bình quân ngành 55.000-58.000 đồng/kg. Lợi thế đến từ việc tự chủ đầu vào: đàn giống cụ kỵ nhập từ Canada và Đan Mạch, khoảng một nửa sản lượng thức ăn dùng nội bộ, và nhà máy ép dầu giai đoạn 2 khánh thành tháng 3/2026 nâng công suất ép đậu tương từ 500 lên 1.500 tấn mỗi ngày.

Chuỗi khép kín cũng làm lãi ít nhạy hơn với giá heo. Trên hai quý gần nhất, mỗi 1.000 đồng/kg biến động của giá heo chỉ làm lãi gộp đổi khoảng 10,6 tỷ đồng; một doanh nghiệp thuần chăn nuôi phải chịu mức gấp khoảng năm lần. Bảng cân đối còn đủ sức: tiền và tiền gửi vượt 4.000 tỷ đồng, nợ vay ròng 3.330 tỷ đồng, tăng 0,5% so với cùng kỳ và bằng 0,38 lần vốn chủ sở hữu.

Dòng tiền kinh doanh chín tháng đạt 1.518 tỷ đồng, tăng 45,5%, dù lãi giảm. Chúng tôi chưa coi đây là mặt bằng mới, vì phần lớn đến từ việc đẩy nhanh xuất chuồng trước đà giảm giá và giải phóng vốn lưu động.

Điểm yếu: giá heo hơi chưa tạo đáy, nền khoản chi cao hơn và nguồn cung chưa co lại

Giá heo hơi đạt đỉnh đầu năm 2026 quanh 74.000 đồng/kg rồi giảm bốn tháng liền từ tháng 7. Giá bình quân tháng 9 là 58.458 đồng/kg, tháng 10 là 51.366 đồng/kg, và đầu tháng 11 chạm 44.683 đồng/kg, thấp nhất hai năm. Ở vùng giá này gần như cả ngành bán ra dưới giá thành. Nguồn cung chưa co lại: tổng đàn cả nước cuối tháng 9 tăng 5,4% so với cùng kỳ, sản lượng thịt lợn hơi chín tháng tăng 4,4%, còn thịt nhập khẩu về với giá vốn khoảng 43.000 đồng/kg. Trang trại lớn nắm 65-70% sản lượng và chịu lỗ lâu hơn hộ nhỏ lẻ, vì vậy đà giảm đàn diễn ra chậm.

Giá đầu vào cùng đi ngược: giá thức ăn chăn nuôi tăng 15-20% từ đầu năm, khô đậu tương lên 14.420-14.500 đồng/kg ngày 19/10, tăng khoảng 27% từ cuối tháng 7.

Nền khoản chi cũng đã cao hơn. Tiền lãi vay quý 3 là 100 tỷ đồng, tăng 60,6%; nợ vay gộp 7.622 tỷ đồng, tăng 31,2%; chi đầu tư tài sản cố định chín tháng 1.106 tỷ đồng, gấp hơn hai lần cùng kỳ, vì nhà máy ép dầu giai đoạn 2 và nhà máy vaccine vừa vận hành. Khấu hao và lãi vay không co lại khi giá bán giảm. Chúng tôi cho rằng khoản này sẽ ở lại trong nền cả năm 2027.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Dabaco

Giới phân tích thận trọng. Có nơi đánh giá lợi thế giá thành giúp doanh nghiệp đi qua vùng đáy chu kỳ nhưng chưa phải vị thế hưởng lợi, và đề nghị quan sát thêm, chờ giá heo hơi tạo đáy.

Dự phóng lãi sau thuế năm 2026 nằm trong khoảng từ 923 đến 1.379 tỷ đồng, và con số cao được đưa ra trước khi có kết quả quý 3. Doanh nghiệp đặt kế hoạch lãi sau thuế 1.117 tỷ đồng, giảm 25,9% so với năm 2025, và tổng doanh thu 29.300 tỷ đồng; dự phóng mới nhất cho doanh thu thuần là 18.595 tỷ đồng, tăng 24,8%. Với lãi chín tháng 863 tỷ đồng, quý 4 chỉ còn khoảng 59 tỷ đồng, vì vậy P/E dự phóng 7,3 lần tính trên lãi cả năm sẽ thành 28,6 lần nếu tính theo mặt bằng quý 4. Đây là kỳ vọng của một công ty chứng khoán ở hai lần cập nhật, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi