FPT

Chúng tôi nhìn FPT là doanh nghiệp vẫn tăng hai chữ số: chín tháng đầu năm 2026 doanh thu đạt 40.023 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ khi tính trên cùng phạm vi; lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 7.778 tỷ đồng, tăng 13,3%. Tuy nhiên đơn hàng mới của mảng công nghệ nước ngoài chững lại trong quý 3, thị trường Nhật Bản chậm hơn và tốc độ tăng lãi giảm dần qua từng quý. Cần nói rõ để khỏi hiểu nhầm: từ năm 2026 doanh thu của FPT không còn gồm FPT Telecom, vì vậy không đặt thẳng được cạnh doanh thu năm 2025; các mức tăng doanh thu trong bài đều tính trên cùng phạm vi.

Doanh thu chín tháng 2026

40.023 tỷ đồng+12,4%so với cùng kỳ, không gồm FPT Telecom

Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ chín tháng 2026

7.778 tỷ đồng+13,3%so với cùng kỳ

Doanh thu quý 3/2026

13.754 tỷ đồng+12,1%so với cùng kỳ, tính trên cùng phạm vi, không gồm FPT Telecom

Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ quý 3/2026

2.723 tỷ đồng+11,8%so với cùng kỳ

Kết quả kinh doanh: lãi tăng hai chữ số, nhưng phải đọc đúng phạm vi doanh thu

Từ ngày 1/1/2026, FPT ghi nhận FPT Telecom theo phương pháp vốn chủ sở hữu, sau khi Bộ Công an tiếp nhận phần vốn Nhà nước tại công ty này. FPT vẫn giữ 45,66% FPT Telecom nhưng chỉ ghi phần lãi tương ứng vào một dòng riêng; doanh thu, giá vốn và nợ vay của FPT Telecom không còn nằm trong số hợp nhất.

Vì vậy doanh thu nửa đầu năm 2025 được điều chỉnh từ 32.683 tỷ đồng xuống 23.326 tỷ đồng để so cho đúng. Đặt số mới cạnh số công bố trước đó sẽ thấy doanh thu quý 2 giảm 17%; đó là do đổi cách tính, không do kinh doanh sụt giảm. Đổi lại, lãi từ các công ty liên kết đạt 1.423 tỷ đồng trong nửa đầu năm, bằng 28,2% lãi sau thuế.

Quý 3/2026, doanh thu đạt 13.754 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ khi tính trên cùng phạm vi; lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 2.723 tỷ đồng, tăng 11,8%. Tốc độ tăng lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ chậm dần qua ba quý: 14,4%, 13,8% rồi 11,8%. Gộp chín tháng, lãi trước thuế đạt 8.770 tỷ đồng, so với kế hoạch cả năm 11.629 tỷ đồng do FPT công bố.

Động lực: công nghệ trong nước tăng tốc, chuyển đổi số và AI kéo mảng nước ngoài

Doanh thu công nghệ thông tin trong nước tăng 14,2% ở quý 1, 29,5% ở quý 2 và 43,0% ở quý 3 so với cùng kỳ, nhờ các chương trình chuyển đổi số của Chính phủ và doanh nghiệp lớn. Biên lãi trước thuế của mảng này trong chín tháng đạt 7,8% (cùng kỳ 4,8%), vẫn chỉ bằng một nửa mức 15,8% của mảng nước ngoài.

Ở nước ngoài, doanh thu nửa đầu năm đạt 18.902 tỷ đồng, tăng 13,4%. Trong đó doanh thu chuyển đổi số đạt 9.610 tỷ đồng, tăng 23,8%, lần đầu chiếm quá nửa mảng (50,8%); riêng AI và phân tích dữ liệu đạt 1.842 tỷ đồng, tăng 54%. Phần dịch vụ truyền thống ngoài chuyển đổi số chỉ tăng 4,3%, so với 11,6% của năm 2025. Theo thị trường, Nhật Bản tăng 22% (chiếm 47% doanh thu mảng), châu Âu tăng 40%, Mỹ tăng 5,8%, còn APAC giảm 6,1%.

Chỗ dễ đổi chiều: đơn hàng mới chững lại, đồng yên yếu, và lãi dựa vào công ty liên kết

Doanh thu ký mới của mảng nước ngoài trong quý 3 đạt 9.799 tỷ đồng, chỉ tăng 3,6% so với cùng kỳ, sau mức 32,3% của nửa đầu năm. Chỉ số book-to-bill (giá trị hợp đồng ký mới so với doanh thu ghi nhận) của chín tháng còn 1,27 lần, so với 1,39 lần của nửa đầu năm. Chín tháng có 16 hợp đồng trên 10 triệu USD, so với 19 cùng kỳ năm trước, và chỉ 2 trong 16 hợp đồng đó được ký ở quý 3. Đơn hàng đi trước doanh thu, vì vậy đây là điểm chúng tôi theo dõi sát nhất.

Nhật Bản chiếm 46% doanh thu mảng nước ngoài trong chín tháng cũng chậm lại. Doanh thu quý 3 giảm 10,1% so với quý trước, còn 4.270 tỷ đồng; mức tăng so với cùng kỳ hạ từ 24,8% ở quý 2 xuống 8,3%. Chín tháng đầu năm, doanh thu Nhật Bản tăng 25% tính theo đồng yên nhưng chỉ tăng 17% tính theo đồng Việt Nam, vì đồng yên mất giá khoảng 6%.

Về chất lượng lãi, lãi trước thuế chín tháng tăng 1.274 tỷ đồng so với cùng kỳ. Mảng Giáo dục, Đầu tư và Khác đóng góp 44% mức tăng này, chủ yếu từ lãi ghi theo vốn chủ sở hữu, dù doanh thu mảng giảm 3,1%.

Cuối cùng là AI: giới đầu tư lo AI thay thế các công đoạn gia công phần mềm, và khách hàng thận trọng hơn khi ký hợp đồng dài hạn. Chúng tôi chưa coi tốc độ tăng hiện tại là mặt bằng chắc chắn cho các năm sau.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở FPT

Các công ty chứng khoán chúng tôi theo dõi đều ở mức khuyến nghị mua. Có nơi đã hạ giá mục tiêu sau khi nâng lãi suất chiết khấu thêm 0,58 điểm phần trăm để phản ánh một phần rủi ro AI.

Dự phóng lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2026 nằm trong khoảng 10.779 đến 10.932 tỷ đồng; con số thấp là dự phóng mới nhất, đưa ra sau kết quả quý 3. Cho năm 2027, dự phóng từ 12.331 đến 12.782 tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý một điểm: có nơi tính rằng để đạt dự phóng cả năm, quý 4 cần doanh thu tăng 17,8% và lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng 15,6% so với cùng kỳ, cao hơn mức 12,1% và 11,8% của quý 3. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi