FRT

Chúng tôi nhìn quý 3/2026 của FPT Retail là một quý tăng trưởng rất nhanh: doanh thu đạt 17,5 nghìn tỷ đồng, tăng 33,7% so với cùng kỳ, lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 440 tỷ đồng, tăng 101,3%. Tuy nhiên phần lớn lãi đến từ chuỗi nhà thuốc Long Châu, trong khi hàng tồn kho tăng 31% từ đầu năm, vay ngắn hạn tăng 34% và dòng tiền kinh doanh chín tháng vẫn âm 1,7 nghìn tỷ đồng. Với chúng tôi, câu hỏi lớn là tăng trưởng này thành tiền thật đến đâu.

Doanh thu quý 3/2026

17,5 nghìn tỷ đồng+33,7%so với cùng kỳ

Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ quý 3/2026

440 tỷ đồng+101,3%so với cùng kỳ

Biên lãi gộp quý 3/2026

20,0%tăng 0,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ

Doanh thu Long Châu quý 3/2026

11,9 nghìn tỷ đồng+37,1%so với cùng kỳ, chiếm 68% doanh thu hợp nhất

Kết quả kinh doanh: lãi gấp đôi cùng kỳ nhờ biên lãi gộp tốt hơn và khoản chi được giữ chặt

Quý 3/2026, doanh thu đạt 17,5 nghìn tỷ đồng, tăng 12,2% so với quý 2. Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 440 tỷ đồng, tăng 28,9% so với quý 2 và 101,3% so với cùng kỳ.

Lãi tăng nhanh hơn doanh thu vì hai nguyên nhân. Biên lãi gộp (phần lãi gộp so với doanh thu) tăng 0,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lên 20,0%. Tỷ lệ khoản chi bán hàng và điều hành trên doanh thu giảm 0,9 điểm phần trăm, còn 15,9%. Nhờ đó lãi hoạt động đạt 706 tỷ đồng, tăng 108,4%, và biên lãi hoạt động tăng từ 2,6% lên 4,0%.

Gộp chín tháng, doanh thu đạt 48,3 nghìn tỷ đồng, tăng 33,5%, và lãi ròng đạt 1.069 tỷ đồng, tăng 111,6%. Khoản chi tài chính thuần của quý 3 chỉ 27 tỷ đồng, so với 40 tỷ đồng của quý 2, vì thu nhập tài chính bù phần lớn tiền lãi vay.

Động lực: Long Châu mở rộng nhanh, FPT Shop hồi phục

Long Châu có doanh thu 11,9 nghìn tỷ đồng trong quý 3, tăng 37,1% so với cùng kỳ và chiếm 68% doanh thu hợp nhất. Chuỗi mở ròng 102 nhà thuốc trong quý; đến tháng 9 có 2.741 nhà thuốc và 244 trung tâm tiêm chủng. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng tăng lên 1,34 tỷ đồng mỗi tháng, tăng 15,7%. Biên lãi gộp giữ ở 23,6%, lãi hoạt động đạt 585 tỷ đồng, tăng 111,9%, và biên lãi hoạt động tăng 1,7 điểm phần trăm lên 4,9%.

Trong sáu tháng đầu năm, doanh thu mỗi cửa hàng tăng chủ yếu nhờ số hóa đơn nhiều hơn, hơn là nhờ giá, vì Long Châu giữ giá các loại thuốc thiết yếu.

FPT Shop, chuỗi điện thoại và điện máy, tiếp tục phục hồi. Doanh thu quý 3 đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, tăng 27,0%, với 622 cửa hàng gần như không đổi. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng đạt 3,02 tỷ đồng mỗi tháng, tăng 27,5%. Lãi hoạt động đạt 121 tỷ đồng, tăng 93,0% so với cùng kỳ và gần gấp ba quý 2. Đây là quý thứ năm liên tiếp chuỗi này có lãi.

Chỗ dễ đổi chiều: lãi dựa vào một chuỗi, vốn lưu động và tiền lãi vay

Lãi của FPT Retail vẫn dựa nhiều vào Long Châu. Nửa đầu năm, gần như toàn bộ lãi sau thuế đến từ chuỗi này. Quý 2, FPT Shop chỉ có khoản lãi nhỏ, giảm mạnh so với quý 1, vì tiền lãi vay tăng 76% so với cùng kỳ và hơn gấp đôi quý trước, trong khi biên lãi gộp thu hẹp. Quý 3 FPT Shop tốt hơn, nhưng lãi hoạt động 121 tỷ đồng vẫn nhỏ so với 585 tỷ đồng của Long Châu.

Vốn lưu động là chỗ chúng tôi theo dõi sát nhất. Cuối quý 3, hàng tồn kho là 15,6 nghìn tỷ đồng, tăng 31% từ đầu năm; vay ngắn hạn là 14,2 nghìn tỷ đồng, tăng 34%, để bổ sung vốn lưu động. Dòng tiền kinh doanh quý 3 dương 1,25 nghìn tỷ đồng, nhưng chủ yếu nhờ khoản phải trả nhà cung cấp tăng, còn lũy kế chín tháng vẫn âm 1,7 nghìn tỷ đồng. Vì vậy chúng tôi chưa coi dòng tiền dương của quý 3 là xu hướng.

Quý 3 cũng đặt ra một nền so sánh rất cao: lãi đã gấp đôi cùng kỳ. Chúng tôi chờ quý 4 trước khi coi mức tăng này là mặt bằng mới.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở FPT Retail

Các công ty chứng khoán có khuyến nghị khả quan và nắm giữ. Một nơi đã hạ giá mục tiêu 5% so với lần trước vì lợi suất trái phiếu tăng kéo lãi suất dùng để định giá lên.

Một nơi dự phóng doanh thu năm 2026 là 64.312 tỷ đồng, tăng 25,9%, và lãi sau thuế 1.850 tỷ đồng, tăng 88%; họ đã nâng dự phóng lãi 33% sau nửa đầu năm. Cho năm 2027, dự phóng là 73.443 tỷ đồng và 2.266 tỷ đồng, tăng lần lượt 14,2% và 22,5%. Họ cho rằng mức tăng của năm 2026 khó duy trì vì nền so sánh của Long Châu cao hơn, nhưng tốc độ quanh 20% mỗi năm vẫn được kỳ vọng. Một nơi khác nhận thấy lãi ròng chín tháng đã bằng 80% dự báo cả năm của họ và thấy rủi ro tăng với dự báo. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi