GEE

Chúng tôi nhìn Điện lực Gelex là doanh nghiệp đang hưởng lợi rõ từ làn sóng đầu tư hạ tầng: quý 2/2026 doanh thu đạt 9.524 tỷ đồng, tăng 46% so với cùng kỳ, và lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ nửa đầu năm đạt 1.289 tỷ đồng, tăng 32%. Tuy nhiên giá đồng, nguyên liệu chính của công ty, đang tăng mạnh và làm mỏng biên lãi gộp, còn một phần tiền của công ty đang cho tập đoàn mẹ và công ty cùng nhóm vay với lãi suất thấp hơn lãi tiền gửi.

Doanh thu quý 2/2026

9.524 tỷ đồng+46%so với cùng kỳ

Doanh thu nửa đầu năm 2026

16.621 tỷ đồng

Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ nửa đầu năm 2026

1.289 tỷ đồng+32%so với cùng kỳ

Doanh thu mảng thiết bị điện nửa đầu năm 2026

16.549 tỷ đồng+42%so với cùng kỳ

Kết quả kinh doanh: doanh thu tăng nhanh, biên lãi gộp mỏng đi nhưng lãi vẫn tăng

Nửa đầu năm 2026 doanh thu đạt 16.621 tỷ đồng, trong đó mảng thiết bị điện (dây cáp, máy biến áp, công tơ) đạt 16.549 tỷ đồng, tăng 42% so với cùng kỳ.

Biên lãi gộp (phần lãi gộp so với doanh thu) thu hẹp so với cùng kỳ, chủ yếu vì giá đồng và nhôm tăng. Bù lại, các khoản chi bán hàng và điều hành doanh nghiệp tăng chậm hơn doanh thu, vì vậy lãi trước lãi vay và thuế vẫn tăng 33%.

Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 là 3.257 tỷ đồng, nhưng năm đó có khoản thu từ thoái vốn Gelex Hạ Tầng khoảng 1.500 tỷ đồng ghi vào doanh thu tài chính, vì vậy chưa phản ánh hoạt động cốt lõi.

Động lực: đầu tư hạ tầng, thương hiệu Cadivi và khách hàng cùng hệ sinh thái

Thứ nhất là đầu tư công. Năm 2025 giải ngân đạt khoảng 755 nghìn tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ, và riêng 8 tháng đầu năm 2026 vốn đầu tư từ ngân sách đạt 546,8 nghìn tỷ đồng, tăng 18,5%.

Thứ hai là Cadivi, thương hiệu dây cáp điện chiếm khoảng 31% thị phần cả nước năm 2025 và khoảng 65-70% lãi trước thuế của tập đoàn. Cadivi nắm 80% thị phần miền Nam nhưng mới khoảng 20% ở miền Bắc, vì vậy còn chỗ mở rộng.

Thứ ba là cơ cấu khách hàng. EVN chỉ chiếm khoảng 15% doanh số bán, trong khi nhóm chủ đầu tư và tổng thầu dự án tăng đặc biệt nhanh nhờ công ty nằm trong hệ sinh thái Gelex.

Điểm yếu: giá đồng, tiền cho vay nội bộ và mảng liên kết sụt giảm

Đồng chiếm khoảng 50% nguyên liệu đầu vào và phần lớn phải nhập khẩu. Giá hợp đồng tương lai đồng trên sàn LME đã tăng 13% so với đầu năm và 40% so với cùng kỳ, sát đỉnh kỷ lục 6,68 USD mỗi pound (khoảng 14.800 USD mỗi tấn). Công ty giữ được giá bán ở nhóm sản phẩm cao cấp, nhưng khi giá đầu vào tăng đột biến thì việc chuyển sang giá bán thường có độ trễ trong ngắn hạn.

Công ty cho Gelex và Gelex Hạ Tầng vay khoảng 2.605 tỷ đồng, bằng khoảng 14% tổng tài sản, với lãi suất từ 6,8 đến 7,9%, thấp hơn mức 7,1 đến 8,9% của tiền gửi ngân hàng. Trong khi đó công ty vẫn phải vay ngắn hạn bên ngoài để bổ sung vốn lưu động.

Lãi từ công ty liên kết cũng giảm vì Thiết bị điện Đông Anh (EEMC) kinh doanh sụt giảm, trong bối cảnh đầu tư trong EVN chững lại do vướng mắc pháp lý.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Điện lực Gelex

Hiện chúng tôi mới thấy một công ty chứng khoán đưa ra dự phóng gần đây cho cổ phiếu này, vì vậy đây là một góc nhìn, chưa phải mặt bằng chung của giới phân tích. Công ty đó khuyến nghị khả quan.

Họ dự phóng lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2026 đạt 2.507 tỷ đồng, giảm 23% vì năm 2025 có khoản thoái vốn bất thường; nếu bỏ khoản này thì lãi tăng khoảng 33%. Năm 2027 họ dự phóng đạt 3.109 tỷ đồng, tăng 24%, với giả định giá đồng tăng 30% trong năm 2026 rồi ổn định từ 2027. Đây là kỳ vọng của công ty chứng khoán đó, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi