HDB

Chúng tôi nhìn HDBank là ngân hàng đang tăng tốc rất mạnh: chín tháng đầu năm lãi trước thuế đạt 18.379 tỷ đồng, tăng 24,2% so với cùng kỳ và bằng 61,1% kế hoạch cả năm, trong khi dư nợ cho vay tăng 31,8% so với đầu năm, còn toàn ngành tăng 11,6%. Tuy nhiên tốc độ đó đi cùng biên lãi hẹp lại và nợ xấu tăng, còn tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp hơn mặt bằng ngành. Với chúng tôi, câu hỏi lớn lúc này là quý 4 có giữ được đà tăng lãi hay không.

Lãi trước thuế quý 3/2026

5.176 tỷ đồng+9,3%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế chín tháng

18.379 tỷ đồng+24,2%bằng 61,1% kế hoạch cả năm

Biên lãi thuần (NIM) quý 3/2026

3,82%giảm 47 điểm cơ bản so với quý 2; có nơi ghi 3,73%

Nợ xấu theo báo cáo tài chính

3,42%tổng dư nợ, từ 2,44% cuối năm 2025

Kết quả kinh doanh: chín tháng lãi tăng 24,2%, nhưng quý 3 chậm lại rõ

Quý 3/2026, lãi trước thuế đạt 5.176 tỷ đồng, tăng 9,3% so với cùng kỳ và giảm 27,0% so với quý 2. Có hai lý do. Quý 2 có một khoản lãi một lần từ việc hợp nhất công ty chứng khoán HDS, không lặp lại. Còn trong quý 3, khoản trích lập dự phòng rủi ro tăng 31,6% so với quý 2, lên 3.381 tỷ đồng.

Phần thu vẫn tốt. Thu nhập lãi thuần đạt 9.288 tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ. Lãi thuần từ dịch vụ đạt 1.677 tỷ đồng, tăng 41,3%. Khoản chi hoạt động so với tổng thu nhập (CIR) là 24,8%, thấp hơn 26,1% của cùng kỳ.

Điều chúng tôi chú ý nhất là biên lãi thuần (NIM), tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi. NIM quý 3 giảm khoảng 47 điểm cơ bản so với quý 2, xuống 3,73% đến 3,82% tùy cách tính của từng nơi, vì lãi ngân hàng phải trả để huy động vốn tăng 64 điểm cơ bản, lên 6,80%. Tính chín tháng, NIM là 3,90%, so với 4,8% của cả năm 2025.

Động lực: tín dụng mở rộng nhanh và các công ty con bắt đầu đóng góp

Chúng tôi thấy ba động lực.

Thứ nhất là tín dụng. Dư nợ tăng 9,2% trong riêng quý 3. Ngân hàng được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn mặt bằng ngành, tới 35%, nhờ chính sách dành cho ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc. Cho vay cá nhân chiếm 53% phần dư nợ tăng thêm trong quý 3. Mục tiêu của ngân hàng là tín dụng tăng trên 35% cả năm.

Thứ hai là các công ty con. HDS, công ty chứng khoán mà HDBank nay sở hữu 90%, có lãi trước thuế chín tháng 2.241 tỷ đồng, bằng 66,3% kế hoạch năm của chính công ty này. HD Saison, công ty tài chính tiêu dùng, có lãi trước thuế chín tháng 1.184 tỷ đồng, tăng 8,7% so với cùng kỳ. Ngân hàng kỳ vọng hai công ty đóng góp nhiều hơn trong quý 4.

Thứ ba là nguồn vốn. Tiền gửi khách hàng tăng 26,5% so với đầu năm, và ngày 30/7/2026 ngân hàng ký khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 721 triệu USD.

Bước tiếp theo đã có kế hoạch: HDS dự kiến phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trong tháng 11 và kết thúc trong tháng 12/2026. Đây là kế hoạch của doanh nghiệp, chưa phải kết quả.

Chất lượng tài sản và biên lãi: hai chỗ dễ đổi chiều nhất

Nợ xấu (nợ nhóm 3 đến 5) tính theo báo cáo tài chính lên 3,42% tổng dư nợ, tăng 63 điểm cơ bản so với quý 2, từ mức 2,44% cuối năm 2025. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu, tức phần dự phòng so với nợ xấu, còn 46%, trong khi mức trung vị của các ngân hàng là 62,4%. Số ngân hàng tự công bố thấp hơn: nợ xấu hợp nhất 2,55% theo Thông tư 31, và mục tiêu cả năm là dưới 2%. Ngân hàng cho biết hơn 85% dư nợ có tài sản thế chấp với giá trị khoảng 1,9 lần dư nợ. Chúng tôi ghi nhận lời giải thích đó, nhưng khoảng chênh giữa hai cách tính là điều cần theo dõi.

Về biên lãi, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) chỉ còn 7,8%, từ 11,0% ở quý 2, vì vậy nguồn vốn rẻ mỏng đi. Ngân hàng đã giảm lãi suất huy động 50 điểm cơ bản ở kỳ hạn từ 6 tháng và dự kiến giảm thêm 30 đến 50 điểm cơ bản đến cuối năm. Nhưng cơ quan điều hành cũng yêu cầu giảm lãi suất cho vay 100 đến 200 điểm cơ bản ở các lĩnh vực ưu tiên. Ngân hàng đã hạ kỳ vọng NIM cả năm xuống trên 4%, so với mục tiêu 4,5% nêu ở buổi gặp nhà đầu tư quý 2.

Vì vậy chúng tôi chưa coi mức lãi của quý 2 là mặt bằng sẽ lặp lại. Chúng tôi chờ quý 4 trước khi kết luận.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở HDBank

Các khuyến nghị đưa ra trong tháng 11 đều là khả quan hoặc tăng tỷ trọng. Dự phóng lãi trước thuế năm 2026 trong các báo cáo tháng 11 nằm trong khoảng 24.030 đến 29.986 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch 30.100 tỷ đồng của ngân hàng.

Chúng tôi lưu ý một điểm: có nơi nâng giá mục tiêu 10,0% nhờ dời mốc định giá sang cuối năm 2027, nhưng đồng thời hạ dự phóng lãi trước thuế năm 2026 và 2027 lần lượt 15,5% và 14,6%. Có nơi tính phần lãi cần đạt trong quý 4 để hoàn thành kế hoạch là 11.721 tỷ đồng, so với 5.176 tỷ đồng của quý 3; lãnh đạo ngân hàng gọi 30.100 tỷ đồng là mục tiêu phấn đấu. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi