LPB

Chúng tôi thấy quý 3/2026 của Ngân hàng Lộc Phát là một quý tăng trưởng mạnh về quy mô: lãi trước thuế đạt 4.448 tỷ đồng, tăng 29,0% so với cùng kỳ, còn tín dụng tăng 22,9% từ đầu năm, gần gấp đôi mức 11,6% của toàn hệ thống. Tuy nhiên phần lãi tăng thêm đến từ lãi thuần hoạt động dịch vụ tăng đột biến, trong khi thu nhập lãi thuần giảm 7,4%, biên lãi ròng còn 2,5% và nợ xấu lên 1,9%. Số liệu trong bài là của quý 3/2026 và chín tháng đầu năm.

Lãi trước thuế quý 3/2026

4.448 tỷ đồng+29,0%so với cùng kỳ

Tín dụng tăng từ đầu năm đến hết quý 3/2026

22,9%toàn hệ thống tăng 11,6%

Lãi thuần hoạt động dịch vụ quý 3/2026

3.395 tỷ đồngcùng kỳ năm trước là 853 tỷ đồng

Biên lãi ròng quý 3/2026

2,5%cùng kỳ năm trước là 3,3%

Kết quả kinh doanh: lãi quý 3 tăng 29,0%, nhưng gần hết phần tăng đến từ một khoản dịch vụ chưa được giải thích

Quý 3/2026, lãi trước thuế đạt 4.448 tỷ đồng, tăng 29,0% so với cùng kỳ và 41,4% so với quý 2; lãi sau thuế đạt 3.562 tỷ đồng, tăng 28,9%. Tổng thu nhập hoạt động đạt 7.966 tỷ đồng, tăng 49,7%. Lãi trước thuế theo quý lần lượt là 3.448 tỷ đồng (quý 3/2025), 4.657 tỷ đồng, 2.826 tỷ đồng, 3.147 tỷ đồng và 4.448 tỷ đồng (quý 3/2026). Chín tháng đạt 10.421 tỷ đồng, tăng 8,4%, bằng 69,6% kế hoạch cả năm 14.982 tỷ đồng.

Lãi thuần hoạt động dịch vụ đạt 3.395 tỷ đồng, so với 853 tỷ đồng cùng kỳ. Phần tăng nằm gần hết ở khoản mục dịch vụ khác, đạt 3.326 tỷ đồng, gấp 4,7 lần cùng kỳ và chiếm 94,9% thu nhập dịch vụ. Ngân hàng chưa thuyết minh đối tác và bản chất của khoản này. Nếu lãi dịch vụ chỉ ngang quý 2 (1.915 tỷ đồng), lãi trước thuế quý 3 đã giảm 13,9% so với cùng kỳ thay vì tăng 29,0%.

Hoạt động cốt lõi thì chịu áp lực. Thu nhập lãi thuần đạt 3.923 tỷ đồng, giảm 7,4% so với cùng kỳ, dù dư nợ cho vay tăng 24,1%. Khoản trích lập dự phòng lên 1.868 tỷ đồng, tăng 338,7%.

Động lực: tín dụng tăng gần gấp đôi hệ thống, huy động theo kịp và hạ tầng được mở hạn mức

Tín dụng tăng 22,9% từ đầu năm, riêng quý 3 tăng 12,1%, đưa dư nợ lên 481.570 tỷ đồng. Dư nợ ngành xây dựng tăng 47.826 tỷ đồng trong quý, chiếm 91,8% phần tăng thêm. Chúng tôi cho rằng công văn 5386/NHNN-TD cuối tháng 6/2026, cho phép dư nợ một số dự án hạ tầng trọng điểm không bị tính vào hạn mức tín dụng, là lý do chính giúp ngân hàng giải ngân nhanh.

Tiền gửi khách hàng tăng 25,0% từ đầu năm, trong đó 19,3% chỉ trong quý 3, lên 421.831 tỷ đồng; đây là lần đầu trong năm phần tăng của tiền gửi vượt phần tăng của dư nợ. Tiền gửi cá nhân đạt 326.974 tỷ đồng, tăng 32,0% và chiếm 77,5%.

Hiệu quả sử dụng vốn vẫn thuộc nhóm đầu ngành: ROE bốn quý gần nhất đạt 25,8%, so với trung vị 18,2% của nhóm so sánh. Con số này được hỗ trợ bởi vốn chủ sở hữu giảm sau khi ngân hàng chi 8.962 tỷ đồng cổ tức tiền mặt (30%) trong quý 2, vì vậy cần đọc cùng ROA đã giảm về 1,9%.

Điểm yếu: biên lãi ròng thu hẹp, nợ xấu tăng và bộ đệm dự phòng mỏng dần

Biên lãi ròng (NIM) quý 3 còn 2,5%, giảm quý thứ ba liên tiếp, so với 2,7% đến 2,8% của quý 2 tùy báo cáo và 3,3% cùng kỳ. Giá vốn huy động lên 6,6% từ 5,1% cùng kỳ, vì lãi suất tiền gửi neo cao khi các ngân hàng cạnh tranh huy động; trong khi đó phần dư nợ tăng thêm chủ yếu ở khách hàng doanh nghiệp và dự án trọng điểm có biên lãi thấp, vì vậy lợi suất tài sản không theo kịp. Tiền gửi không kỳ hạn chỉ chiếm 6,5%, so với 8,5% cuối năm 2025.

Chất lượng tài sản yếu đi. Tỷ lệ nợ xấu lên 1,87% từ 1,85% quý 2 và 1,68% cuối năm 2025; nợ nhóm 2 tăng 23,5% trong quý lên 6.614 tỷ đồng, đưa tỷ lệ lên 1,4% từ 1,2% của quý 2 và 1,0% cuối năm 2025, ứng với tỷ lệ 1,4%; tỷ lệ bao phủ nợ xấu về 62,8% từ 66,8% quý 2 và 74,0% cuối năm 2025. Nợ xấu hình thành mới trong quý khoảng 2.600 tỷ đồng, gấp hơn hai lần quý 2.

Cơ cấu tín dụng cũng tập trung hơn: dư nợ tổ chức kinh tế chiếm 70,6% từ 57,6%, còn dư nợ cá nhân giảm 14,5% từ đầu năm. Ở P/B 2,5 lần theo giá đóng cửa ngày 26/10/2026, cổ phiếu có mức định giá cao nhất trong nhóm ngân hàng niêm yết so sánh, gấp khoảng hai lần trung vị 1,2 lần.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Ngân hàng Lộc Phát

Giới phân tích chưa đồng thuận. Có nơi đánh giá cổ phiếu đắt so với giá trị nội tại và chưa phù hợp để đầu tư. Có nơi nâng khuyến nghị từ kém khả quan lên phù hợp thị trường sau khi cổ phiếu giảm 22% trong ba tháng. Có nơi chưa đưa khuyến nghị vì chờ dữ liệu quý 3.

Dự phóng lãi trước thuế cả năm 2026 của họ nằm trong khoảng từ 14.229 đến 15.360 tỷ đồng, từ giảm nhẹ đến tăng 7,6% so với năm 2025; con số cao được đưa ra trước khi có kết quả quý 3. Để đạt kế hoạch năm, quý 4 cần khoảng 4.560 tỷ đồng, cao hơn quý 3, và có nơi cho rằng điều đó chỉ khả thi nếu nguồn thu dịch vụ còn ở mức cao; một nơi dự phóng quý 4 khoảng 4.000 tỷ đồng, giảm 14,2% so với cùng kỳ. Cho năm 2027, có nơi dự phóng lãi trước thuế 14.809 tỷ đồng, tăng 2,7%. Một nơi khác dự phóng lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2026 là 11.391 tỷ đồng, giảm 0,3%, rồi tăng 4,7% lên 11.928 tỷ đồng năm 2027. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi