MBB

Chúng tôi nhìn nửa đầu năm 2026 của Ngân hàng Quân đội (MB) là nửa năm tăng trưởng tốt: lãi trước thuế đạt 20.188 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ và bằng 51% kế hoạch cả năm. Tuy nhiên cho vay đang tăng nhanh hơn nhiều so với tiền gửi khách hàng, còn nợ xấu nhích lên ở mảng bán lẻ. Với chúng tôi, câu hỏi lớn là ngân hàng giữ được đà tăng cho vay bao lâu khi nguồn vốn ngày càng tốn kém.

Lãi trước thuế nửa đầu năm 2026

20.188 tỷ đồng+27%so với cùng kỳ, bằng 51% kế hoạch cả năm

Lãi trước thuế quý 2/2026

10.560 tỷ đồng+40,7%so với cùng kỳ

Biên lãi ròng (NIM) quý 2/2026

4,16%phục hồi 35 điểm cơ bản trong quý

Tỷ lệ nợ xấu cuối quý 2/2026

1,45%quý 1 là 1,42%, quý 2 năm 2025 là 1,60%

Kết quả kinh doanh: lãi từ cho vay kéo cả bức tranh, thu nhập ngoài lãi còn yếu

Quý 2/2026, lãi trước thuế đạt 10.560 tỷ đồng, tăng 40,7% so với cùng kỳ và 9,7% so với quý 1. Mức tăng so với cùng kỳ lớn một phần vì nền so sánh của năm 2025 thấp. Kế hoạch cả năm của ngân hàng là 39.500 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước.

Thu nhập lãi thuần, tức tiền lãi thu được trừ tiền lãi phải trả, đạt 16.894 tỷ đồng trong quý 2, tăng 36,5% so với cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước tới nay của ngân hàng. Cho vay khách hàng đạt khoảng 1,27 triệu tỷ đồng, tăng 13,2% so với đầu năm. Biên lãi ròng (NIM, tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi) phục hồi 35 điểm cơ bản trong quý, lên 4,16%.

Phần yếu là thu nhập ngoài lãi. Quý 2 khoản này giảm 27% so với cùng kỳ vì hoạt động ngoại hối và chứng khoán kém đi, dù tăng 40% so với quý 1. Thu từ thanh toán và ngân quỹ trong sáu tháng vẫn tăng 53% so với cùng kỳ nhờ số khách hàng tăng. Khoản trích lập dự phòng rủi ro tín dụng quý 2 là 4.247 tỷ đồng, giảm 11,3% so với cùng kỳ, góp phần đỡ cho lãi.

Động lực: hạn mức tín dụng cao, khách hàng doanh nghiệp và bất động sản

Chúng tôi thấy ba động lực đứng sau kết quả này.

Thứ nhất là hạn mức tăng trưởng tín dụng. Nhờ nhận chuyển giao bắt buộc một ngân hàng yếu kém, MB có hạn mức tăng trưởng tín dụng năm 2026 là 35%, và đặt mục tiêu khoảng 30% đến 35%. Có nơi cho biết nhiều ngân hàng khác chỉ được giao hạn mức đầu năm từ 11% đến 13%.

Thứ hai là cho vay doanh nghiệp. Sáu tháng đầu năm tín dụng doanh nghiệp tăng nhanh hơn rõ so với khách hàng cá nhân: khoảng 16% đến 18,4% so với 7% đến 9%, tùy cách tính của từng nơi. Ngân hàng đã lập khối khách hàng FDI riêng, trong khi dòng vốn FDI và xuất nhập khẩu vẫn tích cực.

Thứ ba là bất động sản. Dư nợ lĩnh vực này tăng 38% từ đầu năm, chiếm 14% tổng dư nợ, và ngân hàng đặt trần 15%. Danh mục tập trung vào dự án nhà ở tại các trung tâm kinh tế, đã xong pháp lý; theo ngân hàng, mảng này chưa phát sinh nợ xấu.

Chỗ dễ đổi chiều: nguồn vốn đang căng và nợ xấu đang nhích lên

Tiền gửi khách hàng cuối quý 2 là 963.815 tỷ đồng, chỉ tăng 4,6% so với đầu năm, trong khi cho vay tăng 13,2%. Ngân hàng bù phần thiếu bằng giấy tờ có giá (tăng 25% từ đầu năm) và vay các tổ chức tín dụng khác (tăng 54%). Tiền gửi không kỳ hạn (CASA, nguồn vốn rẻ) còn 34,6% tổng tiền gửi, giảm 3,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Về nợ xấu, tỷ lệ cuối quý 2 là 1,45%, cao hơn 1,42% của quý 1 nhưng thấp hơn 1,60% của quý 2 năm 2025. Chúng tôi lưu ý mức giảm so với năm trước phần lớn do dư nợ tăng nhanh hơn nợ xấu: số tuyệt đối đã lên 17.797 tỷ đồng, từ 14.028 tỷ đồng cuối năm 2025. Nợ nhóm 5 (nợ có khả năng mất vốn) tăng 18,1% so với quý trước và chiếm 49% nợ xấu. Theo ngân hàng, nợ xấu tăng tập trung ở bán lẻ do lãi suất cao và thị trường bất động sản kém sôi động. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu là 94%, trong khi ngân hàng muốn giữ quanh 100%.

Vì vậy chúng tôi chưa coi tốc độ tăng cho vay hiện nay là mức bền vững. Theo báo cáo tài chính quý 3/2026, lãi của cổ đông công ty mẹ đạt 8.039,5 tỷ đồng; chúng tôi chờ số chi tiết để xem biên lãi ròng và nợ xấu có giữ được hay không.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở MB

Các công ty chứng khoán có báo cáo gần đây đều có khuyến nghị mua, tăng tỷ trọng hoặc khả quan. Dự phóng lãi trước thuế cả năm 2026 nằm trong khoảng 39.301 đến 41.245 tỷ đồng. Dự phóng tăng trưởng tín dụng cả năm từ 27% đến 32,2%, và NIM cả năm từ 3,72% đến 3,9%, thấp hơn mức 4,16% của quý 2. Có nơi dự phóng lãi trước thuế năm 2027 đạt 48.586 tỷ đồng.

Chúng tôi lưu ý rằng có nơi vừa hạ giá mục tiêu 16% vì coi nguồn vốn là yếu tố ràng buộc của tăng trưởng. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi