MSB

Chúng tôi nhìn MSB là ngân hàng đang mở rộng cho vay nhanh: sáu tháng đầu năm 2026 lãi trước thuế đạt 3.423 tỷ đồng, tăng 7,9% so với cùng kỳ và bằng 42,8% kế hoạch cả năm là 8.000 tỷ đồng. Tuy nhiên riêng quý 2 lãi trước thuế chỉ đạt 1.532 tỷ đồng, giảm 0,6% so với cùng kỳ, vì giá vốn huy động tăng nhanh hơn lãi cho vay và thu nhập ngoài lãi sụt mạnh. Các báo cáo phân tích chúng tôi có dừng ở sáu tháng đầu năm 2026; theo báo cáo tài chính quý 3/2026, lãi sau thuế đạt 1.649,2 tỷ đồng, tăng 29,4% so với cùng kỳ.

Lãi trước thuế sáu tháng đầu năm 2026

3.423 tỷ đồng+7,9%so với cùng kỳ, bằng 42,8% kế hoạch cả năm

Lãi trước thuế quý 2/2026

1.532 tỷ đồng−0,6%so với cùng kỳ

Dư nợ cho vay cuối quý 2/2026

230.420 tỷ đồng+12,3%so với đầu năm

Biên lãi ròng (NIM) quý 2/2026

3,02%cùng kỳ năm trước là 3,27%

Kết quả kinh doanh: cho vay tăng mạnh, nhưng lãi quý 2 đi ngang nhờ trích lập nhẹ hơn

Quý 2/2026 tổng thu nhập hoạt động đạt 3.395 tỷ đồng, giảm 4,0% so với cùng kỳ. Thu nhập lãi thuần đạt 3.001 tỷ đồng, tăng 16,1% so với cùng kỳ nhưng giảm 6,1% so với quý 1. Lãi trước khi trích lập dự phòng là 2.070 tỷ đồng, giảm 7,2%. Khoản trích lập dự phòng giảm 21,9% xuống 538 tỷ đồng, nhờ đó lãi trước thuế chỉ giảm 0,6%.

Thu nhập ngoài lãi là chỗ yếu nhất, chỉ còn 394 tỷ đồng, giảm 58,6% so với cùng kỳ. Kinh doanh ngoại hối lỗ 34 tỷ đồng trong khi cùng kỳ lãi 246 tỷ đồng, còn lãi thuần dịch vụ đạt 296 tỷ đồng, giảm 39,9%. Tính chung sáu tháng, thu nhập lãi thuần là 6.199 tỷ đồng, tăng 21,8%, còn thu nhập ngoài lãi là 846 tỷ đồng, giảm 50,4%.

Dư nợ cho vay đạt 230.420 tỷ đồng, tăng 12,3% từ đầu năm, trong khi tiền gửi khách hàng chỉ tăng 4,1%. Hạn mức tín dụng 10,45% mà Ngân hàng Nhà nước cấp đầu năm cho ngân hàng mẹ đã dùng hết.

Động lực: tiền gửi không kỳ hạn dồi dào, công ty con TNEX và nợ đã xử lý còn chờ thu hồi

Chúng tôi thấy ba điểm tựa. Thứ nhất là CASA (tiền gửi không kỳ hạn, nguồn vốn rẻ). Tỷ lệ CASA cuối quý 2 là 23,1%, thuộc nhóm cao nhất ngành, nhờ khách hàng doanh nghiệp nhà nước, bệnh viện và trường đại học. Giá vốn huy động bình quân 12 tháng của MSB là 4,0%, so với mức trung vị 5,1% của các ngân hàng tư nhân cùng ngành.

Thứ hai là TNEX, công ty tài chính tiêu dùng thuộc MSB. Sáu tháng đầu năm TNEX lãi trước thuế 254 tỷ đồng. Dư nợ đạt 6.225 tỷ đồng, tăng 63% từ đầu năm và không bị giới hạn bởi hạn mức của ngân hàng mẹ, nhưng nợ xấu đã lên 10,4% dư nợ.

Thứ ba là khoản nợ đã xử lý rủi ro nhưng còn khả năng thu hồi, ban lãnh đạo ước tính khoảng 10 nghìn tỷ đồng. Quý 2 mới ghi nhận 151 tỷ đồng từ nguồn này. Về dài hạn, ngân hàng đặt mục tiêu lãi trước thuế 1 tỷ USD vào năm 2029. Đây là mục tiêu của ngân hàng, chưa phải kết quả.

Điểm yếu: giá vốn huy động đắt lên nhanh hơn lãi cho vay, bộ đệm dự phòng còn mỏng

Biên lãi ròng (NIM, tức chênh lệch giữa lãi thu về và lãi phải trả, so với tài sản sinh lãi) quý 2 là 3,02%, so với 3,27% cùng kỳ. Lợi suất tài sản sinh lãi lên 7,35% từ 6,47%, nhưng giá vốn huy động lên 4,59% từ 3,56%. Tỷ lệ CASA tụt từ 28,9% cuối năm 2025 xuống 26,5% ở quý 1 rồi 23,1% ở quý 2, so với 26,78% cùng kỳ. Phần tiền gửi tăng thêm gần như toàn là tiền gửi có kỳ hạn, vì vậy tiền lãi trả cho tiền gửi đã lên 3.121 tỷ đồng, tăng 21,6% chỉ sau một quý. Ngân hàng cho rằng CASA giảm chủ yếu do yếu tố mùa vụ.

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu giảm về 2,53% từ 2,70% cùng kỳ, nhưng chủ yếu vì dư nợ tăng; số dư nợ nhóm 3 đến nhóm 5 vẫn nhích lên 5.826 tỷ đồng. Nợ nhóm 2 đạt 2.913 tỷ đồng, tăng 24,0% so với cùng kỳ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu là 51,5%, so với 55,6% cùng kỳ.

Chúng tôi chưa coi mức lãi đi ngang của quý 2 là bền, vì nó đến từ trích lập nhẹ hơn chứ chưa đến từ doanh thu.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở MSB

Các công ty chứng khoán đánh giá khá khác nhau: có nơi khuyến nghị khả quan, có nơi khuyến nghị giảm tỷ trọng, có nơi chỉ để ở mức theo dõi hoặc nắm giữ. Sau kết quả quý 2, có nơi hạ giá mục tiêu vì tỷ suất lãi trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm và chất lượng tài sản chưa cải thiện rõ.

Dự phóng lãi trước thuế cả năm 2026 của họ nằm trong khoảng từ 7.612 đến 8.064 tỷ đồng, so với kế hoạch của ngân hàng là 8.000 tỷ đồng; con số cao được đưa ra trước khi có kết quả quý 2. Ban lãnh đạo cho biết đang đàm phán một thương vụ xử lý nợ có thể mang về 1,0 đến 2,5 nghìn tỷ đồng thu hồi trong sáu tháng cuối năm. Nếu hoàn tất, có nơi tính lãi trước thuế cả năm lên 9,5 đến 10,0 nghìn tỷ đồng. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi