MWG

Chúng tôi nhìn năm 2026 của Thế Giới Di Động là một năm tăng tốc ở cả hai chân kinh doanh: chín tháng đầu năm lãi sau thuế đạt 9.634 tỷ đồng, tăng 93% so với cùng kỳ và đã vượt 5% kế hoạch lãi cả năm. Tuy nhiên phần lãi tăng thêm dựa nhiều vào điện máy và điện thoại đang được giá, trong khi Bách Hóa Xanh phải mở cửa hàng rất nhanh. Với chúng tôi, câu hỏi lớn lúc này là mức lãi đó giữ được bao lâu khi nền so sánh đã cao.

Doanh thu quý 3/2026

52,6 nghìn tỷ đồng+32,0%so với cùng kỳ

Lãi sau thuế chín tháng 2026

9.634 tỷ đồng+93%đã vượt 5% kế hoạch lãi cả năm

Lãi hoạt động quý 3/2026

3,5 nghìn tỷ đồng+98,1%so với cùng kỳ

Biên lãi gộp quý 3/2026

21,7%cao hơn cùng kỳ 2,9 điểm phần trăm

Kết quả kinh doanh: quý 3 lãi hoạt động gần gấp đôi, nhưng phần về cổ đông công ty mẹ thấp hơn

Quý 3/2026, doanh thu đạt 52,6 nghìn tỷ đồng, tăng 32,0% so với cùng kỳ. Lãi gộp tăng 52,7%, đưa biên lãi gộp (phần lãi gộp so với doanh thu) lên 21,7%, cao hơn cùng kỳ 2,9 điểm phần trăm nhưng thấp hơn quý 2 là 0,5 điểm. Khoản chi bán hàng và vận hành tăng 38,5%, chủ yếu do Bách Hóa Xanh mở thêm 526 cửa hàng trong quý.

Lãi gộp tăng nhanh hơn khoản chi, vì vậy lãi hoạt động đạt mức kỷ lục 3,5 nghìn tỷ đồng, tăng 98,1% so với cùng kỳ, và biên lãi hoạt động tăng từ 4,5% lên 6,7%.

Có một điểm cần đọc kỹ. Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 3,1 nghìn tỷ đồng, tăng 74,7%, thấp hơn mức tăng 95,1% của lãi sau thuế hợp nhất. Lý do là Điện Máy Xanh (DMX) đã phát hành cổ phiếu ra công chúng, tỷ lệ sở hữu của Thế Giới Di Động tại đây giảm từ 98,95% xuống 85,96%, và phần lãi thuộc cổ đông không kiểm soát tăng lên 427 tỷ đồng.

Gộp chín tháng, doanh thu thuần là 147.827 tỷ đồng, tăng 30% và bằng 80% kế hoạch cả năm (185.000 tỷ đồng).

Động lực: điện máy được giá, Bách Hóa Xanh sinh lãi, và nguồn tiền từ đợt phát hành của DMX

Chúng tôi thấy ba động lực đứng sau kết quả này.

Thứ nhất là mảng điện thoại và điện máy. Quý 3 doanh thu mảng này đạt 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng 24,9% so với cùng kỳ, biên lãi gộp 20,4%. Trong chín tháng, doanh thu của các cửa hàng hiện hữu tăng khoảng 30%. Theo doanh nghiệp, khách đang chuyển sang sản phẩm cao cấp nhờ các chương trình trả chậm, và thị phần Apple tại DMX đã tăng từ 25% năm 2023 lên 53% năm 2026.

Thứ hai là Bách Hóa Xanh. Quý 3 doanh thu chuỗi đạt 17,6 nghìn tỷ đồng, tăng 48,9%, biên lãi gộp 24,1%, cao hơn cùng kỳ 1,9 điểm phần trăm. Sáu tháng đầu năm chuỗi lãi ròng 910 tỷ đồng, khoảng một nửa kế hoạch cả năm 1.800 tỷ đồng của doanh nghiệp.

Thứ ba là nguồn tiền. Đợt phát hành của DMX giá 80.000 đồng mỗi cổ phiếu, huy động 13,3 nghìn tỷ đồng để trả nợ vay. Tiền mặt tăng giúp thu nhập tài chính cải thiện.

Chỗ dễ đổi chiều: điện máy ở nền cao, còn Bách Hóa Xanh mở rộng bằng cửa hàng thu ít hơn

Biên lãi gộp quý 3 đã thấp hơn quý 2. Nguồn cải thiện chủ yếu là cơ cấu hàng cao cấp và giá bán tăng theo giá chip và bộ nhớ, và cả hai đều phụ thuộc vào việc người tiêu dùng còn sẵn lòng đổi máy ở mức giá cao. Đà tăng của chuỗi Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh đã chậm lại trong tháng 6 và tháng 7, khi nền so sánh cao dần. Giao dịch bất động sản sáu tháng đầu năm giảm 18% so với cùng kỳ (số của Bộ Xây dựng), cùng với lãi suất và lạm phát cao, có thể làm người tiêu dùng thận trọng hơn với hàng lâu bền.

Ở Bách Hóa Xanh, chuỗi đang mở rộng sang miền Bắc và miền Trung. Doanh thu mỗi cửa hàng ở miền Bắc ước khoảng 1 tỷ đồng mỗi tháng, trong khi miền Nam đạt 2,0 đến 2,1 tỷ đồng. Biên lãi hoạt động quý 3 của chuỗi là 2,3%, thấp hơn quý trước 0,7 điểm phần trăm vì khoản chi cho cửa hàng mới.

Vì vậy chúng tôi chưa coi biên lãi hoạt động 6,7% là mặt bằng mới. Chúng tôi chờ quý 4 trước khi kết luận.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Thế Giới Di Động

Giới phân tích đang khá đồng thuận. Các công ty chứng khoán có báo cáo gần đây đều khuyến nghị mua hoặc khả quan. Dự phóng lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2026 của họ nằm trong khoảng 9.530 đến 12.439 tỷ đồng; các mức này được đưa ra trước khi có kết quả quý 3, và có nơi cho biết sẽ nâng. Với năm 2027, hai dự phóng chúng tôi thấy là 11.807 tỷ đồng (tăng 23,9% so với năm 2026) và 12.228 tỷ đồng (giảm 2%), cho thấy giới phân tích chưa chắc về điện máy sau đỉnh.

Chúng tôi lưu ý một điểm: có nơi nâng dự phóng lãi 13% mà vẫn hạ giá mục tiêu 14%, vì lợi suất trái phiếu dùng để định giá đã tăng từ 4,55% lên 5,0%. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi