PET

Báo cáo phân tích chúng tôi có chỉ gồm số liệu đến hết năm 2025 và doanh thu quý 1/2026; theo báo cáo tài chính quý 3/2026, doanh thu thuần đạt 7.267,9 tỷ đồng và lãi sau thuế 109,1 tỷ đồng, giảm 24,8% so với cùng kỳ. Trong kỳ đó, năm 2025 doanh thu thuần đạt 21.815 tỷ đồng, tăng 14,6%, và lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 258 tỷ đồng, tăng 72,5%. Tuy nhiên phần lãi tăng thêm chủ yếu đến từ thu nhập tài chính, còn biên lãi hoạt động chính đi ngang ở mức 1,4%. Với chúng tôi, câu hỏi chính là PET giữ lãi ra sao khi thu nhập tài chính hạ nhiệt.

Doanh thu thuần năm 2025

21.815 tỷ đồng+14,6%so với năm 2024

Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2025

258 tỷ đồng+72,5%so với năm 2024

Doanh thu thuần quý 1/2026

6.129 tỷ đồng+53%so với cùng kỳ

Biên lãi hoạt động năm 2025

1,4%bằng năm 2024

Kết quả kinh doanh: doanh thu tăng đều, lãi tăng nhanh hơn nhờ thu nhập tài chính

Năm 2025, doanh thu thuần của PET đạt 21.815 tỷ đồng, tăng 14,6% so với năm 2024. Lãi gộp đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 12%. Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 258 tỷ đồng, tăng 72,5%.

Nhìn ba năm, doanh thu thuần năm 2023, 2024 và 2025 lần lượt là 17.218 tỷ đồng, 19.044 tỷ đồng và 21.815 tỷ đồng. Lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ lần lượt là 111 tỷ đồng, 150 tỷ đồng và 258 tỷ đồng.

Biên lãi từ hoạt động kinh doanh năm 2025 vẫn ở 1,4%, bằng năm 2024. Biên lãi hoạt động (phần lãi từ kinh doanh chính so với doanh thu) năm 2025 là 1,4%, bằng năm 2024. Phần tăng thêm nằm ở thu nhập tài chính: PET lãi 105 tỷ đồng, bằng 23% lãi trước thuế.

Hoạt động chính: phân phối chiếm 76% doanh thu nhưng biên mỏng, mô hình mới cần nhiều vốn hơn

Mảng phân phối viễn thông và điện tử chiếm 76% doanh thu năm 2025 và có biên lãi trước thuế trung bình 1,4% trong giai đoạn 2021 đến 2025.

Từ năm 2025, PET chuyển một phần sang mô hình nhà phân phối chính hãng cho Samsung. Trước đây công ty làm dịch vụ giao hàng, biên thấp và không chịu rủi ro tồn kho. Mô hình mới cho biên cao hơn nhưng cần nhiều vốn và chịu rủi ro tồn kho, công nợ. Dấu hiệu rõ nhất là nợ ngắn hạn tăng 42% so với năm trước.

Dịch vụ dầu khí tăng trưởng kép 8% mỗi năm trong giai đoạn 2021 đến 2025. Bất động sản có biên lãi trước thuế trung bình 11% nhưng chiếm tỷ trọng doanh thu rất nhỏ.

Chỗ dễ đổi chiều: danh mục chứng khoán biến động và các dự án mới chưa chắc chắn

Thu nhập từ hoạt động tài chính biến động rất mạnh. Năm 2022 PET lỗ 206 tỷ đồng, tương đương âm 97% lãi trước thuế; năm 2025 lãi 105 tỷ đồng, bằng 23% lãi trước thuế. Cuối năm 2025, danh mục chứng khoán có giá gốc 333 tỷ đồng, trong đó 71% là cổ phiếu, tập trung vào các công ty trong hệ sinh thái Gelex. Theo giá thị trường ngày 19/05/2026, danh mục này đang lỗ khoảng 14% so với giá gốc.

PET cũng đặt cược vào các dự án mới. Năm 2026 công ty dự kiến đầu tư 2.200 tỷ đồng vào ba công ty xây dựng công trình cấp thoát nước, để chuẩn bị ba dự án xử lý nước thải theo hình thức xây dựng rồi chuyển giao, tổng vốn 36.700 tỷ đồng. Ban lãnh đạo kỳ vọng có quyết định muộn nhất tháng 9/2026; chúng tôi chưa thấy kết quả. Dự án bất động sản Mũi Ngọc chưa giải phóng mặt bằng. Để có vốn, PET dự kiến phát hành thêm 107 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu ở mức 10.000 đồng mỗi cổ phiếu, thu về khoảng 1.000 tỷ đồng, trong khi số cổ phiếu đang lưu hành là 106,7 triệu.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở PET

Chúng tôi chỉ thấy một công ty chứng khoán cập nhật về PET trong thời gian gần đây, vì vậy không lập khoảng chung cho thị trường. Nơi này không xếp hạng cổ phiếu, chỉ đưa dự phóng.

Dự phóng của họ cho năm 2026 là doanh thu thuần 24.599 tỷ đồng, tăng 12,8%, và lãi sau thuế của cổ đông công ty mẹ 258 tỷ đồng, đi ngang so với năm 2025. Họ cho rằng thu nhập tài chính sẽ giảm 81% từ nền cao. Đây là kỳ vọng của một công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi