SBT

Chúng tôi nhìn niên độ tài chính 2025-2026 (kết thúc ngày 30/6/2026) của Thành Thành Công - Biên Hòa là một năm lãi đi ngang trên nền hoạt động chính yếu đi: lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 838 tỷ đồng, tăng 3,1% so với niên độ trước. Tuy nhiên phần lãi giữ được nhờ lãi từ công ty liên kết và khoản lãi khác, còn lãi từ hoạt động kinh doanh chính giảm 56,8%, trong khi nợ vay lên tới 17.840 tỷ đồng. Số liệu trong bài dừng ở hết niên độ này, vì kết quả quý 1 niên độ 2026-2027 (tháng 7 đến tháng 9/2026) chưa có trong tư liệu chúng tôi đọc.

Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ niên độ 2025-2026

838 tỷ đồng+3,1%so với niên độ trước

Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ quý 4 (tháng 4 đến tháng 6/2026)

229 tỷ đồng+42,8%so với cùng kỳ

Biên lãi gộp quý 4 niên độ 2025-2026

13,5%cùng kỳ năm trước là 8,3%

Nợ vay cuối niên độ 2025-2026

17.840 tỷ đồng+5,5%so với cùng kỳ

Kết quả kinh doanh: biên lãi gộp quý 4 cao nhất 17 quý, nhưng khoản chi bán hàng và tiền lãi vay lấy đi gần hết phần tăng thêm

Quý 4 niên độ 2025-2026 (tháng 4 đến tháng 6/2026), doanh thu thuần đạt 6.555 tỷ đồng, giảm 4,1% so với cùng kỳ. Lãi gộp lại tăng 55,6% lên 888 tỷ đồng. Biên lãi gộp, tức phần lãi gộp so với doanh thu, lên 13,5% từ 8,3% cùng kỳ, mức cao nhất trong 17 quý. Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 229 tỷ đồng, tăng 42,8%.

Biên lãi cải thiện chủ yếu vì doanh thu giảm ở phần hàng thương mại gần như không có lãi. Ba quý đầu niên độ, biên lãi gộp chỉ ở 9,3%, 7,8% và 9,4%. Nhưng khoản chi bán hàng quý 4 lên 338 tỷ đồng, tăng 84,9%, còn tiền lãi vay lên 469 tỷ đồng, tăng 22,9%. Vì vậy lãi gộp tăng thêm 317 tỷ đồng mà lãi trước thuế chỉ tăng 82 tỷ đồng.

Cả niên độ, doanh thu thuần đạt 26.892 tỷ đồng, bằng 101,5% kế hoạch 26.500 tỷ đồng, còn lãi trước thuế đạt 908 tỷ đồng, bằng 95,5% kế hoạch 951 tỷ đồng. Chúng tôi chưa coi mức 13,5% của một quý là xu hướng, vì biên lãi gộp cả niên độ chỉ 10,0% và phần lớn đường của niên độ mới đến từ vụ ép bắt đầu cuối năm 2026.

Động lực: mảng ngoài đường tăng tỷ trọng, vị thế dẫn đầu ngành đường và hàng rào thuế

Mảng ngoài đường là động lực đầu tiên. Tỷ trọng doanh thu ngoài đường tăng từ 8% lên 18% trong niên độ 2025-2026, còn đường chiếm 82%. Gạo đạt 10% doanh thu, với hơn 2.600 tỷ đồng và hơn 210.000 tấn tiêu thụ. Gạo hiện chủ yếu là mua vào bán ra, vì vậy biên lãi chỉ khoảng 5%; ban lãnh đạo cho biết đồ uống và thực phẩm có biên lãi gộp khoảng 25-30%, so với khoảng 10% của đường.

Vị thế ngành đường là động lực thứ hai. Doanh nghiệp chiếm 46% thị phần tiêu thụ đường nội địa, có vùng nguyên liệu mía 78 nghìn ha và 10 nhà máy, công suất khoảng 4.740 tấn đường mỗi ngày. Sản lượng đường trong nước chỉ khoảng 1,1-1,3 triệu tấn mỗi năm, trong khi nhu cầu 2,2-2,4 triệu tấn. Thuế chống bán phá giá với đường Thái Lan và thuế chống lẩn tránh với đường từ năm nước ASEAN vừa được gia hạn đến năm 2031.

Doanh nghiệp đặt kế hoạch doanh thu 60 nghìn tỷ đồng vào niên độ 2029-2030, trong đó đường còn khoảng 60% và mảng ngoài đường khoảng 40%, cùng kế hoạch thoái vốn khỏi hai khoản đầu tư ngoài ngành lõi. Đây là kế hoạch, chưa phải kết quả.

Điểm yếu: lãi từ hoạt động chính thu hẹp, nợ vay cao và khoản trả trước 6.918 tỷ đồng

Lãi thuần từ hoạt động kinh doanh sau khi loại lãi công ty liên kết chỉ còn 422 tỷ đồng, giảm 56,8% so với 976 tỷ đồng niên độ trước. Lãi trước thuế đi ngang nhờ lãi công ty liên kết 301 tỷ đồng (niên độ trước 34 tỷ đồng) và lãi khác 185 tỷ đồng (niên độ trước âm 60 tỷ đồng). Chúng tôi chưa coi lãi khác là khoản lặp lại. Điểm đỡ là cổ tức và tiền lãi nhận được đạt 924 tỷ đồng, so với 378 tỷ đồng niên độ trước.

Nợ vay cuối niên độ là 17.840 tỷ đồng, tăng 5,5%, gồm 11.876 tỷ đồng vay ngắn hạn, 4.988 tỷ đồng vay dài hạn và 976 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi mới phát hành. Tiền lãi vay cả niên độ 1.546 tỷ đồng, bằng 58% lãi gộp. Số cổ phần phổ thông sẽ tăng thêm khoảng 3,8% khi hơn 21,6 triệu cổ phần ưu đãi chuyển thành gần 34,6 triệu cổ phần phổ thông.

Dòng tiền kinh doanh cả niên độ âm 333 tỷ đồng, năm thứ hai liên tiếp, dù quý 4 dương 786 tỷ đồng. Các khoản phải thu là 12.995 tỷ đồng, bằng 33,9% tổng tài sản, trong đó 6.918 tỷ đồng là tiền trả trước cho nhà cung cấp, tăng 24,2%. Giá đường trong nước bình quân niên độ là 16.958 đồng mỗi ký, giảm 13,7%, còn đường nhập lậu chiếm khoảng 23% nhu cầu.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Thành Thành Công - Biên Hòa

Giới phân tích chưa đồng thuận và số nơi công bố dự phóng còn ít. Có nơi khuyến nghị mua lần đầu, có nơi đánh giá mặt bằng định giá hiện tại là chưa hấp dẫn.

Về con số, một nơi dự phóng lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ năm dương lịch 2026 khoảng 967 tỷ đồng, tăng 30,8%. Nơi khác dự phóng cho niên độ 2026-2027: doanh thu 28,6 nghìn tỷ đồng, tăng 7%, và lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ 922 tỷ đồng, tăng 9,5%. Hai dự phóng này tính cho hai kỳ khác nhau, vì vậy chúng tôi không gộp thành một khoảng. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi