SHB

Chúng tôi nhìn năm 2026 của SHB là một năm tăng tốc muộn: nửa đầu năm lãi trước thuế chỉ tăng 2,2% so với cùng kỳ, nhưng theo ước tính sơ bộ của ngân hàng, chín tháng đạt khoảng 14.300 tỷ đồng, tăng 16,95% và bằng khoảng 81% kế hoạch cả năm. Tuy nhiên, thu nhập lãi thuần thu hẹp, biên lãi ròng thấp đi và gần một phần ba dư nợ liên quan đến bất động sản, nơi thị trường nhà ở vẫn trầm lắng.

Lãi trước thuế chín tháng 2026 (ước sơ bộ)

14.300 tỷ đồng+16,95%bằng khoảng 81% kế hoạch cả năm

Lãi trước thuế quý 3/2026 (ước sơ bộ)

5.208 tỷ đồng+58%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế sáu tháng đầu năm 2026

9.143 tỷ đồng+2,2%so với cùng kỳ

Biên lãi ròng (NIM)

2,9%thấp hơn cùng kỳ 107 điểm cơ bản

Kết quả kinh doanh: nửa đầu đi ngang, quý 3 tăng tốc theo ước tính

Sáu tháng đầu năm, tổng thu nhập hoạt động đạt 17.242 tỷ đồng, tăng 5,2%. Bên trong con số ấy, thu nhập lãi thuần giảm 16,6% xuống 12.258 tỷ đồng, còn thu nhập ngoài lãi tăng 195,9% lên 4.984 tỷ đồng. Trích lập dự phòng rủi ro tín dụng là 5.357 tỷ đồng, tăng 12,5%, vì vậy lãi trước thuế chỉ đạt 9.143 tỷ đồng, tăng 2,2%.

Chín tháng thì khác. Ngân hàng ước lãi trước thuế khoảng 14.300 tỷ đồng, nghĩa là quý 3 đạt khoảng 5.208 tỷ đồng, tăng 58% so với cùng kỳ. Đây là ước tính sơ bộ của ngân hàng, chưa phải số đã kiểm toán. Ngân hàng cũng cho biết thương vụ chuyển nhượng SHBFC đã hoàn tất trong tháng 7/2026 và khoản lãi từ giao dịch này sẽ được ghi nhận trong quý 4/2026.

Động lực: thu nhập ngoài lãi, nguồn vốn đa dạng và nợ xấu giảm

Chúng tôi thấy ba động lực đứng sau kết quả này.

Thứ nhất là cơ cấu thu nhập. Sáu tháng đầu năm, thu nhập ngoài lãi chiếm gần 29% tổng thu nhập hoạt động, từ khoảng 10% của cùng kỳ năm trước, và bù lại phần thu nhập lãi thuần đang giảm.

Thứ hai là nguồn vốn. Tiền gửi cá nhân chiếm khoảng 65% huy động với tỷ lệ tái tục trên 90%.

Thứ ba là chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu theo Thông tư 31 cuối quý 2 là 1,76%, thấp hơn mức 2% ngân hàng đặt ra. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR, tức quỹ dự phòng so với nợ xấu) tăng lên khoảng 80% từ 62%.

Điểm yếu: biên lãi, bất động sản và vốn

Biên lãi ròng (NIM, tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi) khoảng 2,9%, thấp hơn cùng kỳ 107 điểm cơ bản. Ban lãnh đạo cho rằng lãi suất huy động đã lên vùng cao và khó tăng thêm đáng kể từ nay đến khoảng quý 2/2027.

Bất động sản là điểm yếu thứ hai. Dư nợ liên quan đến lĩnh vực này chiếm khoảng 33% tổng dư nợ. Thị trường nhà ở năm 2026 còn trầm lắng, doanh số của một số chủ đầu tư chậm hơn kế hoạch, vì vậy dòng tiền dự án về ngân hàng cũng chậm. Ban lãnh đạo kỳ vọng thị trường cải thiện từ cuối năm 2026 sang 2027. Tỷ lệ nợ xấu nhóm khách hàng SME (doanh nghiệp nhỏ và vừa) đã tăng từ khoảng 1% lên 1,25%.

Điểm yếu thứ ba là vốn. Hệ số an toàn vốn (CAR) là 11,81% cuối quý 2 và ước 11,95% cuối quý 3, quanh mục tiêu 12% của ngân hàng. Các đợt phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu, riêng lẻ và ESOP đang chờ Ngân hàng Nhà nước ghi nhận vốn điều lệ mới, và cổ phiếu mới có thể giao dịch vào khoảng giữa tháng 11/2026; phần cổ tức 10% bằng cổ phiếu có tiến độ riêng.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở SHB

Hiện chúng tôi chỉ có một báo cáo mới để so; báo cáo này cập nhật kết quả sơ bộ và kế hoạch, không đưa khuyến nghị, giá mục tiêu hay dự phóng lãi. Phần kỳ vọng rõ nhất đến từ kế hoạch do chính ngân hàng nêu: lãi trước thuế cả năm 17.665 tỷ đồng ở kịch bản cơ sở, tăng 18% so với năm 2025, và 19.165 tỷ đồng ở kịch bản tích cực, tăng 28%. Đây là đánh giá của giới phân tích và kế hoạch của ngân hàng, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi