TCB

Chúng tôi nhìn quý 3/2026 của Techcombank là một quý làm ăn mạnh: lãi trước thuế đạt 10.375 tỷ đồng, tăng 25,8% so với cùng kỳ và lần đầu vượt mốc 10 nghìn tỷ đồng trong một quý. Chín tháng đầu năm đạt 28.915 tỷ đồng, bằng 77,1% kế hoạch cả năm. Tuy nhiên phần lãi tăng thêm dựa nhiều vào thu từ dịch vụ và khoản trích dự phòng thấp, trong khi nợ xấu tăng lên 1,27%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm từ 125,6% xuống 107,1% và nguồn vốn rẻ (CASA) còn 32,5%. Với chúng tôi, câu hỏi lúc này là ba chỗ đó có dừng xấu đi trong quý 4 hay không.

Lãi trước thuế quý 3/2026

10.375 tỷ đồng+25,8%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế chín tháng 2026

28.915 tỷ đồngbằng 77,1% kế hoạch cả năm

Thu nhập lãi thuần quý 3/2026

11.700 tỷ đồng+17,9%so với cùng kỳ

Tỷ lệ nợ xấu quý 3/2026

1,27%cùng kỳ năm trước là 1,16%

Kết quả kinh doanh: lãi vượt 10 nghìn tỷ nhờ thu từ dịch vụ và khoản trích dự phòng nhẹ

Quý 3/2026, thu nhập lãi thuần (tiền lãi thu được trừ tiền lãi phải trả) đạt 11.700 tỷ đồng, tăng 17,9% so với cùng kỳ và 8,7% so với quý 2. Tổng thu nhập hoạt động tăng 16,5%, trong khi chi hoạt động tăng 17,9%, đẩy CIR (tỷ lệ chi hoạt động trên tổng thu nhập) lên 31,9% trong quý.

Điểm sáng là dịch vụ. Lãi thuần từ dịch vụ đạt 3.615 tỷ đồng, tăng 59,5% so với cùng kỳ. Mảng bảo hiểm tăng 106%, ngân hàng vươn lên số 1 về phân phối bảo hiểm qua ngân hàng (bancassurance). Thanh toán và thư tín dụng (L/C) tăng trên 100%. Ngược lại, lãi từ kinh doanh vàng và ngoại hối đạt 357 tỷ đồng, giảm 36,1%; lãi từ chứng khoán đầu tư đạt 575 tỷ đồng, giảm 45,8%; khoản thu hồi nợ đã xử lý giảm 73,6%.

Khoản trích dự phòng quý 3 chỉ 917 tỷ đồng, giảm 38,8% so với cùng kỳ. Đây là chỗ giúp lãi trước thuế tăng nhanh hơn tổng thu nhập.

Động lực: dự án hạ tầng ngoài hạn mức, bảo hiểm và TCBS

Tín dụng (gồm cả trái phiếu doanh nghiệp) tăng 16,7% từ đầu năm, nhưng riêng quý 3 chỉ tăng 1,3% so với quý 2. Ngân hàng cho biết chưa được cấp thêm hạn mức; phần dư địa còn lại đến từ các dự án trọng điểm quốc gia nằm ngoài hạn mức. Cho vay hạ tầng chiếm khoảng 7% tổng tín dụng. Ngân hàng làm theo mô hình "khởi tạo để phân phối": tài trợ bắc cầu 2 đến 3 năm, rồi hợp vốn, phân phối hoặc tái cấp vốn qua trái phiếu khi dự án vào vận hành, thời gian giữ dự kiến dưới 5 năm.

Ở mảng bán lẻ, cho vay không có tài sản thế chấp tăng 95% và cho vay doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) tăng 39% từ đầu năm. Lợi suất các khoản này cao hơn, nhưng chúng tôi thấy rủi ro cũng cao hơn.

TCBS, công ty chứng khoán của Techcombank, cũng góp phần. Lãi trước thuế chín tháng của TCBS tăng 13% so với cùng kỳ, bằng 76% kế hoạch năm. Thị phần môi giới đạt khoảng 10%, so với khoảng 4% năm 2023.

Chỗ dễ đổi chiều: nợ xấu tăng, bao phủ nợ xấu mỏng đi, vốn rẻ hao dần

Tỷ lệ nợ xấu tăng 19 điểm cơ bản so với quý 2, lên 1,27%, so với 1,16% của cùng kỳ. Ngân hàng công bố 1,36% khi tính cả tác động của dữ liệu tín dụng quốc gia (CIC), và 1,12% nếu loại phần này. Nợ nhóm 3 tăng 131,6% so với quý 2, lên 3.235 tỷ đồng; nợ nhóm 2 (chỉ báo sớm) tăng lên 0,88% từ 0,67%. Ban lãnh đạo cho biết nợ xấu tăng do một số trường hợp cá biệt ở các ngành không trọng tâm.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm xuống 107,1%, nghĩa là mỗi 100 đồng nợ xấu có khoảng 107 đồng dự phòng. Cùng lúc, tín dụng tập trung vào kinh doanh bất động sản, xây dựng và trái phiếu doanh nghiệp chiếm 37,9% tổng tín dụng, so với 35,2% cuối năm 2025.

Nguồn vốn cũng kém rẻ đi. CASA (tiền gửi không kỳ hạn) còn 32,5%, so với 35,0% quý 2 và 38,4% quý 3/2025; ngân hàng công bố 35,5% khi tính thêm số dư Auto earnings. Theo cách tính của một nơi, giá vốn của ngân hàng (lãi phải trả tính trên nguồn vốn) tăng từ 4,9% lên 5,2%. NIM (biên lãi thuần, tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi) quý 3 nằm trong khoảng 3,80% đến 3,88% tuỳ cách tính. Ngân hàng cho biết NIM cả năm quanh 3,5% và CASA khó về mức 40% như cuối năm 2025.

Vì vậy chúng tôi chưa coi khoản trích dự phòng thấp của quý 3 là mặt bằng mới, và chờ nợ xấu quý 4 trước khi kết luận.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Techcombank

Các công ty chứng khoán đều nghiêng về tích cực: khuyến nghị gồm khả quan, tăng tỷ trọng và khuyến nghị mua. Có nơi chuyển từ khuyến nghị mua sang khả quan vì giá cổ phiếu đã tăng 19,4% kể từ báo cáo trước.

Dự phóng lãi trước thuế năm 2026 của giới phân tích nằm trong khoảng 37.221 đến 40.825 tỷ đồng, hầu hết cao hơn kế hoạch 37.500 tỷ đồng của ngân hàng; một số dự phóng được đưa ra trước khi có kết quả quý 3. Cho năm 2027, dự phóng nằm trong khoảng 40.196 đến 46.003 tỷ đồng. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi