VIB

Chúng tôi thấy VIB đang lấy lại đà kinh doanh: lãi trước thuế quý 3/2026 đạt 2.406 tỷ đồng, tăng 18,5% so với cùng kỳ, và biên lãi thuần đã lên 3,45%. Tuy nhiên chất lượng tài sản xấu đi rõ trong cùng quý: nợ xấu lên 3,20%, trong khi mức dự phòng so với nợ xấu giảm còn 41,8%. Với chúng tôi, câu hỏi lớn là phần lãi tăng thêm có bị khoản dự phòng ăn dần hay không.

Lãi trước thuế quý 3/2026

2.406 tỷ đồng+18,5%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế chín tháng 2026

7.592 tỷ đồng+7,7%bằng 66% kế hoạch năm

Biên lãi thuần (NIM) quý 3/2026

3,45%tăng 22 điểm cơ bản so với quý trước

Nợ xấu quý 3/2026

3,20%tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước

Kết quả kinh doanh: thu nhập tăng mạnh, nhưng dự phòng lấy đi phần lớn

Lãi trước thuế quý 3 tăng 1,0% so với quý trước. Lũy kế chín tháng, lãi trước thuế đạt 7.592 tỷ đồng, tăng 7,7% so với cùng kỳ và bằng 66% kế hoạch năm do đại hội cổ đông thông qua.

Phía thu nhập rất tốt. Lãi trước khoản dự phòng tăng 35% so với cùng kỳ, nhờ tổng thu nhập tăng 21,8% trong khi chi hoạt động giảm 1,3%. Thu nhập lãi thuần đạt 4.781 tỷ đồng, tăng 14,6% so với cùng kỳ. Thu nhập ngoài lãi tăng 58,3% lên 1.320 tỷ đồng, trong đó lãi thuần từ dịch vụ gấp đôi cùng kỳ nhờ mảng banca (ngân hàng giới thiệu bảo hiểm cho khách) tăng 70% và thu hồi nợ đã xử lý tăng 61%.

Nhưng khoản trích lập dự phòng trong quý tăng 64% so với cùng kỳ, lên 1.899 tỷ đồng, và hấp thụ phần lớn mức tăng đó. Vì vậy lãi trước thuế chín tháng chỉ tăng 7,7%, thấp xa mức tăng của thu nhập.

Động lực: biên lãi thuần cao nhất từ cuối năm 2024

Biên lãi thuần (NIM), tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi, đạt 3,45% trong quý 3, tăng 22 điểm cơ bản so với quý trước và là mức cao nhất từ quý 4/2024. Lợi suất tài sản sinh lãi lên 8,89%, nhanh hơn mức tăng của lãi phải trả cho vốn huy động, đạt 5,71%.

Tín dụng cũng khá hơn. Dư nợ cho vay cuối quý 3 đạt 411.300 tỷ đồng, tăng 3,6% so với quý trước và 7,7% so với đầu năm, chủ yếu nhờ khách hàng doanh nghiệp (tăng 8,5% so với quý trước). Cho vay cá nhân chỉ tăng 1,0%. Mức tăng 7,7% từ đầu năm vẫn chậm hơn mặt bằng chung của ngành.

Tỷ lệ chi hoạt động trên thu nhập (CIR) giảm còn 29,4%, nhờ giảm nhân sự.

Điểm yếu: nợ xấu, nợ nhóm 2 và khoản lỗ ngoại hối

Chất lượng tài sản là chỗ chúng tôi chú ý nhất. Nợ xấu lên 3,20%, tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước. Nợ nhóm 2 (khoản vay chậm trả từ 10 đến 90 ngày, chưa thành nợ xấu) lên 2,79% từ 2,56% của quý 2. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm còn 41,8%, từ 43,6% của quý 2 và 42,9% cuối năm 2025, dù tổng số dư dự phòng cho vay đã đạt 5.500 tỷ đồng. Ngân hàng đã xử lý khoảng 3.744 tỷ đồng nợ trong chín tháng, tăng 23,3% so với cùng kỳ, nhưng nợ xấu vẫn lên.

Hai chỉ tiêu khác cũng đáng ghi nhận. Lãi dự thu (lãi đã tính nhưng chưa thu được tiền) tăng 34,4% so với cuối năm 2025, trong khi cho vay chỉ tăng 7,7%. Mảng kinh doanh ngoại hối lỗ 368 tỷ đồng trong quý 3, chủ yếu từ khoản chi hoán đổi tiền tệ đi kèm các khoản vay ngoại tệ; chín tháng lỗ 1.147 tỷ đồng.

Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm còn 11,5% tổng tiền gửi, từ 14,6% hồi cuối năm 2025. Nguồn vốn rẻ này mỏng đi thì ngân hàng khó giữ biên lãi hơn.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở VIB

Các công ty chứng khoán có báo cáo gần đây khuyến nghị khả quan hoặc khuyến nghị mua. Họ dự phóng lãi trước thuế cả năm 2026 vào khoảng 10.076 đến 10.097 tỷ đồng. Cho năm 2027, chúng tôi chỉ thấy một dự phóng, lãi trước thuế 12.172 tỷ đồng, tăng 20,8%.

Cả hai nơi đều lưu ý chất lượng tài sản: một nơi nâng giả định chi dự phòng, nơi kia cho rằng khoản trích lập sẽ phải tăng thêm. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi