VJC

Chúng tôi thấy Vietjet đang qua một năm khai thác khó vì nhiên liệu: quý 2/2026 giá nhiên liệu bay Jet A1 tăng 86,3% so với cùng kỳ, và biên lãi gộp của hoạt động vận tải hàng không (không kể thương mại tàu bay) xuống âm 1,2%, giảm 12 điểm phần trăm. Tuy nhiên công ty vẫn có lãi sau thuế nhờ 1.928 tỷ đồng lãi từ thương mại tàu bay, một khoản chúng tôi chưa coi là lãi cốt lõi.

Doanh thu thuần quý 2/2026 (không kể thương mại tàu bay)

18.342 tỷ đồng+5%so với cùng kỳ

Lãi trước thuế quý 2/2026

420 tỷ đồng−48%so với cùng kỳ

Lãi từ thương mại tàu bay quý 2/2026

1.928 tỷ đồng+350%so với cùng kỳ

Giá nhiên liệu Jet A1 quý 2/2026

+86,3%so với cùng kỳ

Kết quả kinh doanh: doanh thu tăng nhờ giá vé, nhưng hoạt động bay lỗ gộp

Quý 2/2026, doanh thu thuần (không kể thương mại tàu bay) đạt 18.342 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ. Mảng vận tải hành khách đạt 11.908 tỷ đồng, tăng 26,3% nhờ chính sách tăng giá vé, trong khi lượng khách giảm 17,3% vì hãng chủ động cắt chuyến từ cuối quý 1, khi nhiên liệu lên cao. Mảng hàng hóa và phụ trợ đạt 5.357 tỷ đồng, giảm 22%.

Lãi gộp của hoạt động bay quý 2 là âm 227 tỷ đồng. Lãi trước thuế đạt 420 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ; sáu tháng đầu năm đạt 1.562 tỷ đồng, giảm 5%.

Khoản giữ cho công ty có lãi là thương mại tàu bay: công ty chuyển nhượng rồi thuê lại các tàu bay được bàn giao trong quý 2, thu về doanh thu 12.157 tỷ đồng và lãi 1.928 tỷ đồng, tăng 350% so với cùng kỳ.

Động lực: mạng đường bay rộng hơn, giá vé tăng và đội bay mới

Đến hết quý 2, Vietjet khai thác 213 đường bay, gồm 46 đường nội địa và 167 đường quốc tế, tăng 58 đường quốc tế so với cùng kỳ. Giá vé tăng đã bù được một phần nhiên liệu, thể hiện qua mức tăng 26,3% của doanh thu vận tải hành khách. Các tàu bay đặt hàng từ Airbus và Boeing được kỳ vọng dần bàn giao trong giai đoạn 2026 đến 2030, và loại tàu thế hệ mới dùng động cơ mới tốn ít nhiên liệu hơn.

Điểm yếu: nhiên liệu chiếm gần nửa khoản chi, lãi dựa vào thương mại tàu bay, cạnh tranh nội địa

Nhiên liệu Jet A1 chiếm khoảng 45,7% khoản chi của hoạt động vận tải hàng không, vì vậy giá nhiên liệu tăng 86,3% gần như ép biên lãi gộp xuống âm.

Lãi từ thương mại tàu bay không thuộc hoạt động cốt lõi. Mức lãi cao từ giao dịch này còn làm tăng khoản thuê tàu bay của Vietjet trong những năm sau.

Về cạnh tranh, tính đến đầu tháng 8/2026 Sun PhuQuoc Airways đã nâng đội tàu lên 17 máy bay. Hãng này đặt mục tiêu 32 chiếc vào cuối năm 2026 và dự kiến đưa Airbus A330 vào khai thác từ 09/2026, vì vậy thị phần nội địa của Vietjet có thể chịu thêm áp lực.

Thị trường đang kỳ vọng gì ở Vietjet

Hiện chúng tôi mới thấy một công ty chứng khoán đưa ra dự phóng gần đây cho cổ phiếu này, vì vậy đây là một góc nhìn, chưa phải mặt bằng chung của giới phân tích. Công ty đó đưa ra khuyến nghị theo dõi.

Họ dự phóng quý 3/2026 lỗ sau thuế 508 tỷ đồng vì giá nhiên liệu vẫn cao, và cả năm 2026 lãi sau thuế khoảng 1.034 đến 1.152 tỷ đồng (báo cáo nêu hai mức khác nhau), nhờ thương mại tàu bay của các tàu sắp bàn giao. Họ giả định giá nhiên liệu bay bình quân gần 160 USD mỗi thùng từ tháng 8 đến cuối năm, rồi giảm 32,6% trong năm 2027 sau khi Mỹ và Iran ký thỏa thuận hòa bình, với doanh thu thuần không tính thương mại tàu bay tăng bình quân 21,9% mỗi năm trong giai đoạn 2027–2030. Họ cho rằng các biến động hiện nay chỉ là ngắn hạn. Đây là kỳ vọng của công ty chứng khoán đó, chưa phải số đã thực hiện.

Điều chúng tôi theo dõi