Báo cáo của Rich Future
VPBank: lãi chín tháng tăng 46,7% nhờ tín dụng nở nhanh, còn biên lãi mỏng đi và nợ nhóm 2 tăng là điều phải để ý
Chúng tôi nhìn VPBank là một ngân hàng đang tăng trưởng rất nhanh: chín tháng đầu năm 2026 lãi trước thuế hợp nhất đạt 29.911 tỷ đồng, tăng 46,7% so với cùng kỳ và bằng 72,4% kế hoạch năm, trong khi dư nợ tín dụng tăng 28,1% so với đầu năm. Tuy nhiên tốc độ này đi kèm biên lãi mỏng đi, và nợ nhóm 2 (khoản vay trả chậm nhưng chưa thành nợ xấu) đã tăng lên 3,56%. Với chúng tôi, câu hỏi lớn là lãi còn tăng được bao lâu khi giá vốn huy động vẫn cao mà lãi suất cho vay đang bị định hướng giảm.
- Lãi trước thuế hợp nhất chín tháng 2026
- 29.911 tỷ đồng+46,7%bằng 72,4% kế hoạch năm
- Lãi trước thuế hợp nhất quý 3/2026
- 11.031 tỷ đồng+20,3%so với cùng kỳ
- Dư nợ cấp tín dụng hợp nhất
- 1.231,8 nghìn tỷ đồng+28,1%so với đầu năm
- NIM ngân hàng riêng lẻ quý 3/2026
- 4,19%giảm 35 điểm cơ bản so với quý 2
Kết quả kinh doanh: lãi quý 3 tăng 20,3% so với cùng kỳ nhưng chững lại so với quý 2
Quý 3/2026, lãi trước thuế hợp nhất đạt 11.031 tỷ đồng, tăng 20,3% so với cùng kỳ nhưng chỉ tăng 0,7% so với quý 2. Thu nhập lãi thuần đạt 18.158 tỷ đồng, tăng 20,6% so với cùng kỳ, nhờ dư nợ tăng mạnh bù cho biên lãi thu hẹp.
Thu nhập ngoài lãi giảm 22,7% so với cùng kỳ, còn 3.925 tỷ đồng. Mảng dịch vụ vẫn tăng 29,1%, nhưng kinh doanh ngoại hối lỗ 729 tỷ đồng, quý thứ ba liên tiếp, và kinh doanh chứng khoán lỗ 363 tỷ đồng.
Khoản trích lập dự phòng, tức tiền ngân hàng trích ra để phòng nợ xấu, đạt 6.245 tỷ đồng, giảm 4,6% so với cùng kỳ. Khoản này giúp lãi trước thuế giữ được đà tăng.
| Chỉ tiêu | Quý 3/2026 | So với cùng kỳ |
|---|---|---|
| Lãi trước thuế hợp nhất | 11.031 tỷ đồng | +20,3% |
| Thu nhập lãi thuần | 18.158 tỷ đồng | +20,6% |
| Thu nhập ngoài lãi | 3.925 tỷ đồng | −22,7% |
| Trích lập dự phòng | 6.245 tỷ đồng | −4,6% |
Động lực: tín dụng nhanh hơn ngành và hệ sinh thái công ty con
Dư nợ cấp tín dụng hợp nhất đạt 1.231,8 nghìn tỷ đồng, tăng 28,1% so với đầu năm. Mức tăng này gấp 2,4 lần toàn ngành, vốn chỉ tăng 11,6%. Huy động cũng nhanh: tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá đạt 986,7 nghìn tỷ đồng, tăng 34,2%, trong đó giấy tờ có giá tăng 80,8% còn tiền gửi tăng 26,3%.
Các công ty con đóng góp ngày càng nhiều. Chín tháng đầu năm, công ty chứng khoán VPBankS có doanh thu 10.597 tỷ đồng, tăng 93,2% so với cùng kỳ, lãi trước thuế 3.516 tỷ đồng. Công ty bảo hiểm OPES lãi trước thuế 917 tỷ đồng, tăng 102%. GPBank, ngân hàng VPBank nhận chuyển giao và chưa hợp nhất, lãi trước thuế 1.064 tỷ đồng. FE Credit, công ty tài chính tiêu dùng, lãi trước thuế 311 tỷ đồng.
- VPBankS3.516
- GPBank1.064
- OPES917
- FE Credit311
Điểm yếu: biên lãi mỏng đi, nợ nhóm 2 tăng và lỗ ngoại hối
Biên lãi thuần (NIM), tức thu nhập lãi thuần tính trên tài sản sinh lãi, đang thu hẹp. Với ngân hàng riêng lẻ, NIM quý 3 là 4,19%, giảm 35 điểm cơ bản so với quý 2, vì giá vốn huy động tăng từ 5,97% lên 6,31% trong khi lợi suất cho vay ở 9,96%. Ban lãnh đạo cho biết áp lực này có thể còn khoảng 3 tháng và định hướng giữ NIM quanh 4,2% trong quý 4.
Tín dụng tăng nhanh hơn tiền gửi, vì vậy ngân hàng phải bù bằng giấy tờ có giá, còn tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA), nguồn vốn rẻ nhất, giảm còn 13,6% từ 14,5% cuối năm 2025. Sau công văn ngày 18/10 của Ngân hàng Nhà nước, các ngân hàng đã đồng thuận giảm lãi suất huy động tối thiểu 0,5 điểm phần trăm với kỳ hạn trên 6 tháng và hướng tới giảm lãi suất cho vay từ 1,5 đến 2 điểm phần trăm với sản xuất kinh doanh và các lĩnh vực ưu tiên.
Về chất lượng tài sản, nợ xấu hợp nhất giảm xuống 3,12% từ 3,33% cuối năm 2025; riêng trong quý 3, mức giảm có được nhờ ngân hàng xóa 7.196 tỷ đồng nợ. Nợ nhóm 2 tăng từ 3,17% lên 3,56%, còn tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm từ 56,2% xuống 54,0%, thấp hơn mức trung vị ngành là 66,8%. Cho vay bất động sản và xây dựng chiếm 29,7% dư nợ, trong khi giao dịch căn hộ quý 3 giảm khoảng 14% so với quý trước.
| Chỉ tiêu | Mức mới nhất | Thay đổi |
|---|---|---|
| NIM ngân hàng riêng lẻ quý 3 | 4,19% | giảm 35 điểm cơ bản so với quý 2 |
| Nợ xấu hợp nhất | 3,12% | giảm từ 3,33% cuối năm 2025 |
| Nợ nhóm 2 | 3,56% | tăng từ 3,17% |
| Tỷ lệ bao phủ nợ xấu | 54,0% | giảm từ 56,2% |
Thị trường đang kỳ vọng gì ở VPBank
Có hai công ty chứng khoán cập nhật sau ngày VPBank chia cổ phiếu (24/9/2026), với khuyến nghị mua hoặc khả quan. Có nơi hạ khuyến nghị xuống khả quan vì giá cổ phiếu đã tăng 17,9% kể từ lần khuyến nghị trước.
Về lãi trước thuế hợp nhất, dự phóng năm 2026 của hai nơi này nằm trong khoảng 38.648 đến 41.775 tỷ đồng. Dự phóng năm 2027 từ 44.466 đến 54.022 tỷ đồng, tức tăng từ 15,1% đến 29,3% so với năm trước. Có nơi dự phóng riêng quý 4/2026 là 8,7 nghìn tỷ đồng, giảm 12,9% so với cùng kỳ, vì nền quý 4/2025 cao và còn lỗ ngoại hối. Họ lưu ý dự phóng của một số nơi chưa tính đợt phát hành riêng lẻ 5% cho nhà đầu tư nước ngoài. Đây là kỳ vọng của các công ty chứng khoán, chưa phải số đã thực hiện.
- Dự phóng lãi trước thuế hợp nhất cả năm 2026 (tỷ đồng)38.648 đến 41.775Đã làm ra trong chín tháng: 29.911
Điều chúng tôi theo dõi
| Điều theo dõi | Mốc hiện tại và vì sao đáng để ý |
|---|---|
| Biên lãi quý 4 | Mốc để so là NIM riêng lẻ 4,19% của quý 3 và định hướng quanh 4,2% của ban lãnh đạo. Con số này cho biết giá vốn huy động đã ổn định hay chưa. |
| Nợ nhóm 2 và tỷ lệ bao phủ | Nợ nhóm 2 đang ở 3,56%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu 54,0%. Nếu nợ nhóm 2 chuyển thành nợ xấu, khoản trích lập dự phòng sẽ tăng lại. |
| Ngoại hối và chứng khoán | Hai mảng này lỗ 729 tỷ đồng và 363 tỷ đồng trong quý 3, kéo thu nhập ngoài lãi giảm 22,7%. |
| Lãi suất theo định hướng của Ngân hàng Nhà nước | Lãi cho vay bị định hướng giảm nhiều hơn lãi huy động. |
| Tăng vốn | Phát hành riêng lẻ khoảng 624 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, đưa vốn điều lệ lên khoảng 106.243 tỷ đồng. Ban lãnh đạo chưa công bố đối tác và thời điểm. |
Rich Future viết ngày 13/11/2026.